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对北岩银行挤兑危机再认识 2007年11月29日?21:41 中国经济时报2007年8月美国“次级债风波”爆发后，市场风险迅速在欧美房地产市场、信贷市场、债券市场和股票市场间相互传染。金融机构间信心缺失导致的“信贷紧缩（Ｃｒｅｄｉｔ Ｃｒｕｎｃｈ）”很快从美国蔓延到欧洲，以银行间同业拆借为主要流动性来源的英国北岩银行由此出现了融资困难。2007年9月14日、15日和17日，北岩银行（Ｎｏｒｔｈｅｒｎ Ｒｏｃｋ）发生了挤兑事件，这是“次级债风波”影响欧洲金融业的标志性事件。 　　挤兑危机对北岩银行的影响 　　（一）股价超跌，被收购风险激增 　　北岩银行挤兑危机是“次级债风波”传染至英国的标志性事件，此种特殊含义引起了股票市场的深度担忧。受此影响，北岩银行股价在挤兑发生后一路下跌，已经不能准确反映其企业价值。10月1日北岩银行收盘价为132．1便士，创下挤兑事件发生以来的最低点，较2007年2月9日1251便士的年内最高价下跌了89．44％，跌幅远远大于同期富时综合指数和富时银行指数的变化。超跌一方面减少了并购成本，另一方面增加了股权投资的预期收益，使得北岩银行成为众多潜在收购者的目标，10月12日，查德·布兰森（Ｒｉｃｈａｒｄ Ｂｒａｎｓｏｎ）控制的英国维珍集团（Ｖｉｒｇｉｎ Ｇｒｏｕｐ）正式宣布组建由维珍集团金融分支Ｖｉｒｇｉｎ Ｍｏｎｅｙ、美国ＡＩＧ保险公司、美国风险基金公司ＷＬ Ｒｏｓｓ、英国投资公司Ｔｏｓｃａｆｕｎｄ以及香港第一东方投资集团组成的财团，收购英国北岩银行。收购本身不仅给北岩银行长期发展带来了不确定性，而且让北岩银行的股价波动性显著增强，这种易变性增加了北岩银行危机恢复过程中的风险。 　　（二）评级下调，企业声誉受损 　　突发性的挤兑危机使得北岩银行声誉受到了较大打击，市场不仅对其次级按揭业务产生了极大担忧，并开始怀疑其全部资产的健康状况和整个银行的风险控制能力。这种市场担忧直接反映在其信用评级的整体下调上，穆迪对北岩银行金融实力的评价仅为Ｃ－，惠誉将北岩次级债券的评级下调为ＢＢＢ＋，ＤＢＲＳ更是将北岩的前景评级降为负面（ＮＥＧ）。声誉受损的北岩银行不仅面临着更大的业务开展困难，并在股票市场上遭到了市场分析师的普遍冷遇，据Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ的统计，2007年仅有6．25％的分析师建议“买进”北岩股票，56．25％的分析师建议“持有”，37．50％的分析师则建议“卖出”，考虑到此项统计包含了危机前的信息，实际上危机发生后市场对北岩银行更为不信任。从各大投行和研究机构的必威体育精装版报告来看，北岩银行作为金融机构面临着较为严重的“信用危机”。 　　（三）盈利预期走弱，长期成长受制 　　虽然短期的流动性困境直接导致了北岩银行的挤兑危机，但危机对北岩银行的影响却并不局限于短期。管理层的变动、经营模式的可能转变、市值的大幅缩水、业务重新开展的较大困难和客户的信任缺乏使得企业的长期稳健发展受到较大负面影响。在2007年整体数据相比2006年将大为逊色的基础上，2008年的成长预期还会继续下滑。预计2008年北岩银行每股收益将从2007年的0．628继续下降到0．471，每股现金流量也将从2007年的1．502降至1．149，销售额、净资产收益率和总资产回报率也都将有所下降，而2008年的企业价值也将从2007年的84．7继续降至78．5，下降幅度预计为7．3％。 　　北岩银行挤兑危机的特点 　　作为“次级债风波”之后首次以及英国150年来惟一一次银行挤兑，北岩银行挤兑危机相比以往具有鲜明的特点。 　　（一）事发突然，危机之前北岩银行业绩优良 　　北岩银行在挤兑危机发生之前一直是英国银行业发展速度最快、经营理念最为大胆的银行之一，敢于创新的业务开展风格为其赢得了丰厚的市场回报。2004年北岩银行销售增长率从前几年的10％左右窜升至60％以上，危机发生之前的2006年下半年和2007年上半年，其销售增长依旧维持在30．1％和37．7％的较快速度。而从ＲＯＡ、ＲＯＥ和ＲＯＣ近几年的表现来看，北岩银行在危机发生之前则具有强劲而不失稳定的利润创造能力。如此背景之下，“挤兑”这种较为“原始”的银行危机突然爆发在这样一个高成长性银行身上较为出人意料。 　　（二）适得其反，政策宣告多次加重市场担忧 　　与事实相悖或与预期不同的政策宣告往往会带来适得其反的政策效果，北岩银行挤兑危机中英国政策当局旨在救助的政策宣告就几次导致了危机恶化。英国银行家协会ＢＢＡ　首席执行官Ａｎｇｅｌａ Ｋｎｉｇｈｔ表示，英国金融服务监管局、英格兰银行和财政部三家监管机构发布“最后贷款人”信件的方式正好引发了媒体和公众的担忧，“一封本来打算保持稳定的声明却引起媒体和客户的极大恐慌，并迅速被解读为每个人最好尽快从北岩银行取出存款”。９月１４日的联合声明一方面声称“北岩银行资质