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次贷危机对中国投资银行发展的启示 摘要：由美国次贷危机导致的金融危机，已经在全球范围内各行各业引发了强大的连锁反应，投资银行首当其冲。本文分析了华尔街金融风暴中投资银行破产原因以及我国投资银行业务发展现状，并对投资银行如何做才能有利于我国投资银行的健康发展提出了几点建议。 关键字：次贷危机、投资银行角色、五大投行破产、启示 次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 丙戌年 春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。 投资银行在次贷危机中扮演的角色 （一）、投资银行承担了次贷证券的发起、承销和二级市场做市的作用 投资银行通过发起和承销次贷证券获得了丰厚的佣金收益。首先，投资银行直接购买次级抵押贷款或ABS等资产，或向CDO管理人提供融资，购买资产组合，设立特殊目的机构（SPV），构建资产池。其次，设计CDO的结构。最后，投资银行还需确定不同档CDO的利率，并将CDO销售给不同风险偏好的投资者。为了二级市场做市，投资银行通常也会持有部分优先档或中间档次贷证券，这为投资银行在次贷危机中遭受的巨额损失埋下了伏笔。此外，投资银行将ABS等按揭资产反复证券化并出售，通过CDS等方式，极大地扩大了金融创新的规模，远远超出了市场分散风险的实际需求，成为金融机构隐藏风险、追逐高额利润的工具。 （二）、投资银行对次贷证券进行直接投资 次贷证券的高额回报，吸引了投资银行规定收益部门大量投资，并通过财务杠杆放大投资规模。投资银行的杠杆比率一般是在30：1，其中雷曼兄弟公司的杠杆比率更是高达40：1。同时，投资银行对次贷证券估值存在很大缺陷，通常根据市场信息，参考信用评级，使用其内部模型对次贷证券进行估值。因此，随着按揭贷款违约率上升，投资银行面临巨大亏损。 （三）、投资银行为对冲基金等投资次贷证券提供抵押融资 许多对冲基金以CDO资产为抵押，向银行进行融资以投资于次贷证券，放大投资规模。然而，住房市场疲软和按揭贷款违约率上升，导致CDO等抵押资产借个下降，对冲基金面临追加保证金的通知，否则将被迫对抵押资产强行平仓。无论是对冲基金还是投资银行，都是通过大量借贷而杆杠运作的。在此次危机中，那些向对冲基金提供抵押融资的投资银行，将因此遭受重创。 （四）、投资银行与保险公司、对冲基金等进行CDS等次级证券交易 投资银行大量参与CDS交易，一方面通过卖出CDS合约，以获得CDS保费收入，但如果按揭贷款违约率上升，它将面临巨额损失。另一方面，投资银行通过购买CDS对冲次贷资产风险，但由于存在“交易对手方风险”，投资银行仍可能遭受损失。 虽然投资银行在危机中扮演了CDO等次贷证券的发起、承销和做市、直接投资、杠杆融资等多种重要角色,促进了次贷证券市场空前膨胀，投资银行从中获得了高额利润, 但是在危机爆发时也遭受了严重损失。2008年由于美国次贷引发的全球经济危机，华尔街风光无限的五大立投行消失殆尽。 二、华尔街金融风暴中投资银行破产原因 美国各投资银行其实也存在不少的弊端，才会导致在次贷危机中五大投行全军覆没：1.投机过度、杠杆率过高，例如,高盛公司在近年内,直接股权投资和其他投资所获占到其总收入的80% 左右。出于竞争压力,其他投资银行也在做类似的转型。在对大量金融衍生品的交易中,投资银行赚取了大量利润,投资过度带来的是更高的杠杆率,资金不够就向其他银行拆借, 使得投资银行的经验风险不断上升，投资出现问题就会使其亏损程度超出资本金。2.衍生产品泛滥、金融监管不到位，在金融市场繁荣阶段,投资银行通过高杠杆原理利用大量衍生品获取暴利。但在市场萧条阶段, 一些看似低风险的证券就会变得难以融资, 把持有人逼到破产的边缘。3.投资银行业务自身的特殊性: 规模庞大。规模太过庞大也是投资银行在风险来临时难以有效规避、化解, 从而遭受重创的一个原因但正是由于规模庞大, 所需资金较多, 甚至连美国财政部和美联储分别宣布提供总额约为2万亿美元的美国货币市场基金行业支持救援也于事无补。美林公司在美联储的协助下与美国银行达成收购协议, 勉强躲过破产厄运, 而经营状况更加糟糕的雷曼兄弟公司则被美国政府拒绝提供收购担保,在两家潜在的收购者纷纷宣布放弃后宣布破产。 三、我国投资银行发展现状 我国投资银行的现状为：1、资本规模小，竞争实力弱。我国投资银行资金规模普遍偏小，无法承担投资银行本应在金融市场上承担的相应责任，也难以承受投资银行业务所具有的风险，规模问题限制了其自身的发展。我国企业的不良贷款数额巨大，而国内投银行