武汉大学投资银行学7.ppt

第7章 基金管理业务 张东祥 投资基金 Investment Fund：基金发起人通过发行基金凭证，将具有相同投资目标的众多投资者的分散资金集中起来，由专业机构投资管理的投资方式。 美国：投资公司、共同基金（mutual fund） 英国、我国香港：单位信托基金 日本、我国台湾：证券投资信托基金 投资基金包括养老基金、保险基金、证券投资基金等。 证券投资基金的特点 集合投资与规模经济 信托投资与专家管理 组合投资与证券投资 投资者共享利益 投资者共担风险 有限责任 证券投资基金的起源与发展 基金起源于英国，发展在美国 19世纪中期，英国凭借发展工业和对外扩张积累了大量财富，资金纷纷向外寻求增值的出路；另一方面，欧美国家在推进工业化进程中，急需大量资金，故纷纷来英国发行各种证券筹集资金，投资信托应运而生 1868年世界上最早的基金- “海外及殖民地政府信托”在伦敦成立 1873年成立“苏格兰美国投资信托” 美国证券投资基金产生于20世纪20年代，二战后，得到迅速发展。美国证券投资基金的发展大致可分为五个发展阶段: 1．证券投资基金的萌芽期（1940年以前） 一战后，美国经济空前繁荣，国内投资活动异常活跃，英国的基金制度被引入美国，各地纷纷设立投资公司开展证券投资信托业务。 1921年美国首支基金“国际证券信托基金”产生 1924年则组建了具有现代意义的“马萨诸塞投资信托基金” 1929年以前，封闭式基金占据统治地位，资产总额为28.9亿美元，占投资公司总资产的95.4%，而开放式基金的总资产只有1.4亿美元。 随后的股市暴跌与“大萧条”，使整个基金业发展陷入了低潮。 开放式基金逐步替代封闭式基金而成为投资公司优先选择的组织形式，1940年封闭式基金的资产份额已下降至57.5%。 2.证券投资基金的发展期（1940－1970年） “大萧条”后美国政府为恢复投资者信心而对证券市场加强了监管；1933年美国公布了《证券法》，第二年又公布了《证券交易法》，而1940年颁布的《投资公司法》，详细规范了投资基金的组成及管理的要件，为投资者提供了完整的法律保护，从而奠定了投资基金健全发展的法律基础。 1940－1970年美国投资基金获得了稳定增长，基金资产增长到476亿美元。这一时期，基金的种类很少，绝大多数属于股票基金，开放式基金已成为美国投资公司的普遍形式，1970年封闭式基金所占比重只有7.8%。 3.证券投资基金的成长期（1970－1990年） 20世纪70年代后，美国大部分基金由封闭型转变为开放型。随着货币市场的发展，出现了货币市场基金，使共同基金从以长期投资为主转向长短期并重。这时期投资基金的发展主要呈现出三大特点： （1）投资组合的多样化和基金种类的迅速增多。1970年投资基金种类只有5种，到80年代末基金种类已超过30种。 （2）货币市场基金成为成长期基金业发展的重大创新。1980—1984年货币市场基金的资产份额最低为57%，最高达到77%。 （3）形成了共同基金家族（fund family）或基金集团。10家最大共同基金集团在80年代末已控制了近50%的市场份额。美国投资基金在该阶段的发展，主要是通过货币市场基金替代银行这一传统金融中介的部分功能而扩展了证券市场的边界。 4.证券投资基金的扩张期（1990—2000年） 随着美国经济的稳步增长、股市屡创新高，投资基金资产规模以年增长率超过20%的速度爆炸性增长；并形成了以商业银行为主体的存款机构、以共同基金为主体的投资机构，以及人寿保险公司三足鼎立的新金融结构。 投资基金对于证券市场的稳定功能日益得到发挥：一方面，机构投资者（主要指投资基金）持有证券的集中度大幅度提高，另一方面，机构投资者持有证券的稳定性也显著增强。据统计，纽约交易所股票的平均周转率为55%，而机构投资者的股票周转率仅为20%左右。 5.证券投资基金的成熟期（2000年--） 美国经济增长放缓、股市下跌，美国证券投资基金呈现出增长停滞的局面，投资基金发展进入成熟期： （1）基金资产变化呈稳定态势，行业净资产围绕70000亿美元波动； （2）市场集中度已趋于稳定。基金资产主要控制在10家共同基金集团手中； （3）市场趋于饱和。基金业已经达到几乎每个有能力和意向持有基金的美国人都已持有了的地步； （4）新产品推出与新公司的进入明显放缓。 2002年以来，美国基金资产规模快速增长，2004年年底达到81010亿元的规模 美国的开放式基金（即共同基金）远远超过了封闭式基金，成为基金业的主流 2001年以来共同基金数量呈现下降趋势，说明基金行业的集中度在进一步提高 美国基金的特点： 规模大：2003年12月 美国基金74130亿美元（占全球一半以上），银行资产62157亿美元 基金种类多：货币市场基金、资本