模块1：十大对冲基金策略试题.pptx

十大对冲基金案例 丁鹏 介绍 中国量化投资学会 理事长 《量化投资-策略与技术》作者 《量化投资与对冲基金丛书》主编 东航金控 财富管理中心 总经理 内容提要 十大对冲基金简介 Bridgewater 摩根大通 齐夫资本 贝莱德 Baupost 保尔森 安祖高顿 文艺复兴科技 Elliot 法拉龙 什么是对冲基金 对冲基金是以私人合伙或者离岸有限责任公司组成的投资工具，以获得绝对收益为目标 养老基金 高净值人群与家族办公室 银行 捐赠基金 主权财富基金 其他 对冲基金的基金 第三方营销公司 券商 对冲基金 审计师事务所 基金管理/托管人 律师事务所 监管机构 表1-1 对冲基金行业资本流量 2012对冲基金排名 2012年排名 2011年排名 公司/基金 注册地 管理资产（十亿美元） 2012年 2011年 2010年 1 1 布里奇沃特联合基金 韦斯特波特 76.6 58.9 34.6 2 2 摩根大通资产管理 纽约 45 54.2 45.1 3 7 奥奇-齐夫资本 纽约 28.4 27.6 23.5 4 8 贝莱德 纽约 25.5 25 16.9 5 11 鲍波斯特集团 波士顿 25 23.4 21.7 6 4 保尔森公司 纽约 22.6 35.89 32.11 7 10 安祖高顿公司 纽约 21.23 23.6 20.8 8 17 文艺复兴科技公司 地址纽约 20 17 15 9 18 埃利奥特 纽约 19.2 16.8 16.09 10 12 法拉龙资本管理 旧金山 19.2 21.5 20.66 BridgeWater 创立于1975年(Ray Dalio) 是很多创新策略的先锋者：货币管理外包、分离Alpha与Beta等。 目前管理者1200亿美金，过去十年资产规模每年增长25%。 旗舰产品为‘Pure Alpha’，分为 （1）Pure Alpha I（12%波动率，100亿规模） （2）Pure Alpha2（18%波动率，230亿规模） BridgeWater 图 Pure Alpha 累计收益率 BridgeWater_可转移Alpha 可转移阿尔法是指零市场风险（贝塔为0）的投资组合的收益。 可转移阿尔法是通过运用像期权、互换或者期货等金融衍生工具对市场风险进行对冲所得到的。 在这种策略下，Alpha收益与Beta收益是完全分离的。 BridgeWater_可转移Alpha 假如客户要保持其在大盘股投资比例（如36%）的同时，增加所获得的收益。 小盘股的投资资金可以通过降低大盘股的资产比例（从36%降到26%）获得，假设这10%的资产等于1，000，000元。具体如下。 （1）投资经理把50，000元存到保证金账户，利用杠杆可以买价值1，000，000元的股指期货，这意味着剩下950，000元进行小盘股的投资。 （2）购买1，000，000元的标准普尔500指数期货，使大盘股的投资比例重新回到36%。 （3）用950，000元购买精选的小盘股股票，可以打败小盘股指数的收益。? （4）卖空价值950，?000元的小盘股股指期货来对冲小盘股市场风险。 BridgeWater_可转移Alpha 结果是顾客保持了其固有的36%的大盘股投资比例（初始的26%加上后来的10%道琼斯500指数期货），并且可以获得小盘股的可转移阿尔法收益 BridgeWater_可转移Alpha 牛市中可转移Alpha策略案例 BridgeWater 1996年BridgeWater创立了第二个对冲基金（The All Weather Fund） 核心理念是：风险平价。 通过资产配置，对低风险资产运用更高的杠杆，对高风险资产运用低杠杆，使得投资组合里所有资产的预期收益和风险都接近相同。 这种资产配置的方法，可以形成一个更优的收益风险比率，因为分散化投资降低的风险比杠杆运用增加的风险要多 BridgeWater 图 All Weather投资组合风险对比 BridgeWater_风险平价策略 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期收益和风险。 借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券。 通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种（如股票）。 从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任何经济环境下都不会与预期收益出现偏差。 摩根大通 J.P. Morgan（摩根大通）总部位于美国纽约市，业务遍及50多个国家，业务涵盖投资银行、金融交易、投资管理、商业金融服务、私人银行等 信用计量模型（Credit Metrics）是J.P.摩根1997年推出的风险管理产品。与1994年推出的量化市场风险的RiskMetrics一样，该模型引起了金融机构和监管当局的高度重视，是当今风险管理领域在信用风险量化管理方面迈出的重要一步