我们以较为连续发行的中小板新股网下配售机构参与比例（即.docVIP

交易所债券周刊（2010年8月27日） PAGE  PAGE 3 免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。 我们以较为连续发行的中小板新股网下配售机构参与比例（即参购机构占所有合格机构的比例）来显示主力机构对新股及债券等交易所低风险品种的投资偏好变化。6 月份中小板新股网下配售机构参与比例一度回落至 10%左右历史低值，7 月份以来随股市走强该比例出现探底回升迹象，本周 3 只中小板股票发行，网下配售参与比例上升至 26%，达到今年 5月中旬之前的平均水平，交易所低风险偏好资金加大“打新”力度较为明显。由于该指标对交易所公司债指数具有一定先行意义，交易所债市因此面临一定调整压力。 公司债成交活跃品种收益表现 本周交易所公司债指数上涨 0.31%，继续刷新历史高点。其中成交活跃度较高（多数交易日中日均成交不低于 500 万元） 、本周收益排名靠前（一周全价收益不低于 0.50 元）的交易所公司债共计 4只，房地产和非房地产公司债各对半，传统活跃品种 08新湖债继续处于领涨地位。 可分离债存债成交活跃品种收益表现 本周分离债指数上涨 0.09%。 其中成交活跃度较高 （多数交易日中日均成交不低于 500万元） 、本周收益排名靠前（一周全价收益不低于 0.20 元）的交易所可分离债存债共计4只，龙头品种08江铜债和 09长虹债本周继续明显上涨。 交易所企业债成交活跃品种收益表现 本周企业债指数上涨 0.24%。其中成交活跃度较高（多数交易日中日均成交不低于500万元）、本周收益排名靠前（一周全价收益不低于 0.50元）的交易所企业债共计5只，主要仍为城投类债券，我们推荐品种占据其中2只。 交易所市场债券投资建议 本周股市总体反弹，银行间短融及中票仍保持强势，交易所市场背景因素相对中性。交易所债市继续保持全线上涨，资金推动格局进一步显著。从未来市场因素看，低风险偏好资金参与新股积极性进一步提升，同时交易所债市各代表性品种的可比收益率总体明显低出 2009 年上半年的底部区域，其估值“泡沫化”程度进一步显著。但由于供求关系显著失衡，目前市场“泡沫化”状态可能继续处于自我加强状态。 基于以上观点，我们不建议对交易所债市进行追涨交易，并继续保留前期以短期防守兼顾中期持有的策略观点，且推荐品种仍集中在新近重新开闸发行并在银行间受到过度抢购的城投债板块。 其中短期防守选券主要是具有短（行权）期限、高（行权）收益率的高利差保护品种，中期持有选券则主要是资质尚可、到期收益率不低于 6%的高收益品种。 从短（行权）期限、高（行权）收益率的高利差保护品种角度，我们主要推荐 08 长兴债和 09 铜城投债，两券的行权期限均在 3.5 年左右，行权收益率仍超出 5.0%，可提供较充分持有期收益率保护。 从高绝对收益率的老城投债角度，08铁岭债经本周再度强势领涨后，其到期收益率已大幅跌破6%，我们认为其高绝对收益率的优势已有所不足，我们仅保留推荐 08 长兴债，该债到期收益率仍接近 6.20%，在城投存量老债具有一定稀缺性及新发城投债受到热捧情况下，其仍具备较好的中期投资持有价值。