期铜高位调整,逼空仍在持续.docVIP

期铜震荡下跌，逼空暂时失败 内容摘要：进入2008年5月份以来LME铜价位区间继续处于震荡回调寻底状态，同时逼空特征消失，主要原因是由于预期美国基准利率水平可能企稳回升，美元弱势可能改变，进而导致大宗商品价格高位下跌，同时中国实施从紧货币和财政政策也导致经济软着陆，这些都使得市场的长期通胀状态弱化。但是伦敦铜库存持续减少直接造成了伦敦铜现货出现强升水，是2007年初以来少见的，并且三大交易所的显性库存只有18万吨，仍属于低库存范畴；与此同时，美国房贷危机的后滞影响正在弱化，直接促使全球金融市场逐渐趋于稳定。中期，随着美国经济数据的好转完成量变过程，逐渐成为权重因素，市场将牛市循环。/3月期升贴水与库存变化 图：库存与注销仓单 图：LME铜持仓量与价格 图：现货/27个月远期曲线 图：现货/27个月隔月升贴水 通过与2008年4月份市场形态对比，我们会发现，5月份市场形态已经失去了上涨趋势的连续性并具有某种程度的下跌力量，但这种下跌力量并不能打破整体市场几年来已经形成的上涨趋势：首先，三大交易所铜持仓日总存量进入2008年5月份以来虽然有所减少但仍继续保持铜交易史上最大值范畴。其次，CFTC公布的美铜持仓报告显示，基金持续保持净多状态。再次，就是LME库存虽有增加，但伦敦铜现货仍维持强升水，同时上海铜库存也维持低水平且出现较弱的升水格局。这样的市场形态失去了再度逼仓的条件。 近期中国铜消费让业界大失所望。冶炼厂和贸易商纷纷抱怨铜加工材生产商库存充足、暂时没有补仓的需要。铜现货需求尤为薄弱，货币紧缩政策以及4 月份再次提高0.5%的银行准备金（两年内第16 次上调银行准备金），增加了中国铜加工材生产商从商业银行贷款的难度。 中国铜交易和价格都保持弱势盘整。即使LME 铜价连创新高，但是由于中国本地需求放缓以及3 月份铜冶炼厂增产，上海期交所铜价未能坚守阵地，而且错过了几次赶超LME 铜价的机会。但是中国整体经济前景仍无懈可击。虽然年初中国遭遇恶劣的暴风雪天气，但是一季度GDP 仍同比增长了10.6%，远高于预期值。另外，重新调整后的数据显示06 和07 年的GDP 增幅应上调0.5%。这些数据显示中国经济渐趋平衡，从投资过热转向刺激消费。另外中国经济增长越来越呈现出自主增长的态势而非像3-6 个月以前过度借助外力。另外，中国四川大地震并没有促使基础金属特别是铜消费增长。 美国铜消费仍旧乌云密布。美国房地产行业一直走下坡路—这不仅仅表现在房屋许可证和新建住宅开工数量双双下滑，另外房价也出现松动。必威体育精装版SP 调查显示2 月份美国房价同比下滑了12.7%，而且全美20 个州房价无一例外的连续6个月出现下滑。然而CRU 注意到这次美国经济放缓的程度较以往轻。过去三个月私营企业平均每月裁员77000人，失业率是2001 年的三倍之多。尽管近期美联储再次降息，布什政府执行退税，但是我们认为这些举措并不能在短期内刺激消费。目前，与15 个月前相比美国消费者每周已经超额支付4%的汽油费，一些分析师指出如果每加仑汽油继续上涨4 美元，那么政府退税部分将被油价完全抵消。调查同时指出消费者的剩余收入将用于还贷或者储蓄。由此推测美国铜消费前景并不乐观。现在美国市场铜现货需求仍无起色，铜升水在上个月基础上有所下滑，即比Comex 现货铜价高出5-6 美分。 智利铜供应不稳定确保了欧洲铜升水保持在高位。必威体育精装版CIF 鹿特丹铜升水大约为$100-110/吨，而且今年买家也越来越习惯从现货市场补仓。但是欧洲经济发展略显疲态正在威胁着铜消费的前景，消费信心不足导致消费能力呆滞。3 月份欧盟经济动态指数连续十个月下滑至99.6，GDP 增幅同比下滑至2%以下。CRU预测09 年前出现消费带动经济增长的可能性很小。 （2）建筑领域（是用铜大户）总体上不景气，也抑制了铜的消费。 建筑行业是铜消费的主力军，CRU 预测全球铜消费的30%用于民用和非民用住宅建筑领域。建筑线缆的铜消费量高达300 万吨，空调和铜水管另外消耗200 万吨精铜。虽然铜合金杆、棒和型材的生产原材料大多为废铜，但是这些产品在建筑领域的应用十分广泛。 之一，欧洲疲软。 3 月份欧盟建筑业信心指数继续下滑，自去年秋季开始该指数就一路下滑，表现出欧盟地区建筑业前景的暗淡程度，其中以西班牙为最，1 月份西班牙房屋兴建许可量同比下降了50.2%。3 月份，法国新建房屋数量同比减少了17.6%，新建房屋许可减少了25.5%。一季度法国统计数据显示新建房屋数量同比降低9.9%，新建房屋许可同比降低了15.5%。德国的情况略好于其他国家。 之二，美国非住宅建筑领域用铜量出现缩减。 次贷危机首先冲击了美国住宅建筑业，有迹象显示住宅建筑业的情况正在有所好转。3 月份，新建房屋数量同比