第7章金融市场机制理论剖析.ppt

第一节 证券价格与市场效率 第二节 证券价值评估 第三节 风险与投资 第一节 证券价格与市场效率 有价证券的面值与市值 证券价格指数 市场效率的定义和意义 对有效市场假说的挑战 有价证券的面值与市值 1.金融工具,除去钞票和一般银行存款外,其他金融工具,如票据、CDs存单、债券和股票等通称有价证券。 2.有价证券绝大部分都有票面价值,简称面值; 但在交易中,均有不同于面值的市场价格——市值、市场价值。 证券价格指数 1.证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标。主要有股票价格指数和债券价格指数。 2.世界知名股价指数；中国主要的股价指数。 3.使用这些指数时，需要了解各该指数的编制原则和具体计算方法。 算术平均法：如果所计算的股票指数包括3只股票，其价格分别为基期15元、20元、30元，即日为16元、18元、50元，按算术平均法计算的股票价格指数为 (设基期指数 为1000点) 加权平均法：上例中3只股票的发行数量分别为1亿股、2亿股、3亿股,以此为权数进行加权计算,则股票价格指数为 上证综合指数,是上海证券交易所编制的,以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围,以发行量为权数的加权综合股价指数. 上证综合指数综合反映上交所全部A股、B股上市股票的股价走势. 上证30指数,是上海证券交易所编制的一种成份股指数,是从上市的所有A股股票中抽取具有市场代表性的30种样本股票为计算对象,并以流通股数为权数计算得出的加权股价指数,综合反映上海证券交易所全部上市A股的股价走势. 深证综合指数是深圳证券交易所编制的.以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围,以发行量为权数的加权综合股价指数,反映深交所全部A股和B股上市股票的股价走势.此外还编制了分别反映全部A股和全部B股股价走势的深证A股指数和深证B股指数. 深证成份股指数,是深圳证券交易所编制的一种成份股指数,是从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象,并以流通股为权数计算得出的加权股价指数,综合反映深交所上市A,B股的股价走势. 市场效率的定义和意义 1.市场效率是指市场传递信息并从而对证券价格定位的效率。 2.评价市场效率,有市场有效性假说,该假说将资本市场的有效性分为弱有效、中度有效和强有效三种. 证券的价格以其内在价值为依据 高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息,使价格反映其内在价值;反之则否。 市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度。 对有效市场假说的挑战 1.有效市场假说的论证前提： 把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人 他们的行为完全由理性控制； 他们是单一地从经济联系作自利的判断。 2.但生活中实际的行为人,如行为经济学所分析的,是有限理性、有限控制力和有限自利,从而形成对有效市场假说的挑战。 第二节 证券价值评估 证券价值评估及其思路 债券价值评估 股票价值评估 市盈率 证券价值评估及其思路 1.证券的价值评估,即论证证券的内在价值。 2.被普遍使用的估价方法:对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算,即现金流贴现法,分三步： 估计投资对象的未来现金流量; 选择可以准确反映投资风险的贴现率; 根据投资期限对现金流进行贴现 3.关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。 1.到期一次支付本息: 其中:PB表示债券的价格,A表示债券到期时的本利和,r表示贴现率,n表示债券到期前的剩余期限。 2.定期付息、到期还本 3、定期付息、没有到期日,即永久性债券,对持有人来说,这类债券意味着永久性的定期收入。(在票面利率固定的情况下,每期的现金流是同样的） 1.市盈率： 第三节 风险与投资 金融市场上的风险 风险的度量 资产组合风险 投资分散化与风险 有效资产组合 金融市场上的风险 1. 风险指的是什么？ 未来结果的不确定性； 未来出现坏结果如损失的可能性； 不确定程度越高，风险越大 2. 金融市场上的风险大致分为： 市场风险 (market risk) 信用风险 (credit risk) 流动性风险 (liquidity risk) 操作风险 (operational risk) 法律风险 (legal risk) 政策风险 (policy risk) 道德风险 (moral hazard) 1. 存在的依据：信息不对称。 由于金融活动双方对信息的掌握通常都有明显差距；信息掌握较差的一方，必然面对道德风险。 2. 道德风险举例： 融资者对融资的发布和论证存在夸大或隐瞒（招股说明书、发债说明书、贷款申请书等）：融资成立后,融资者不按约定的方向运用所融入的资金…… 道德风险包含的范围极为广泛，保