第二章基本教材.ppt

中国货币政策与股票市场的关系，孙华妤，2003 第二章 证券投资的基本分析 学习目标 宏观经济因素分析; 基本变量以及他们的变动对证券市场的影响 宏观经济政策对证券投资分析的影响 行业分析 公司分析 一 宏观经济分析 Def: 分析一国宏观经济因素或变量对证券市场或单个证券的影响. 分析的方法 (2种): 总量分析法 结构分析法 宏观经济因素怎样影响证券市场? 两个途径: 宏观经济周期性运行 宏观政策的周期性运行 经济周期 复苏阶段(recovery) 繁荣阶段(prosperity) 衰退阶段(recession) 萧条阶段(depression) 衰退阶段 社会总供给 总需求 ? 经济增长减速 ? 存货增加;银根开始紧缩 ? 利率提高 ? 物价上涨 ? 公司成本上升 ? 业绩下滑 ? 投资者抛售股票 ? 股价下跌 股票价格通过哪些渠道影响宏观经济? (Mishkin , 2003) 投资渠道 Ps股价↑→q (q1,公司市值↑)↑→ I投资 ↑→Y↑ 财富效应渠道 Ps股价 ↑→W居民财富 ↑→C消费 ↑→Y↑ 资产负债表渠道 Ps股价 ↑→公司净值 ↑→L 贷款 ↑→I 投资 ↑→Y↑ 流动性渠道 Ps股价↑→Fa (金融资产价值)↑→ 耐用品 ↑、H住房支出 ↑→Y↑ 货币政策 Def: 指政府为实现一定的宏观经济目标而制定的关于货币供应和货币流通的组织管理的基本方针和准则. 目标: 稳定币值(物价); 充分就业; 经济增长; 国际收支平衡. 一般性货币政策工具 （一）存款准备金 Def: 指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。 法定存款准备金率降低 ? 超额准备金增加 ? 可贷资金增加 ? 货币供应量增加 效果: 一种威力强大不易常用的货币政策工具，它往往能迅速达到预期的最终目标. 华尔街巨斧! （二）再贴现 Def: 商业银行在票据未到期以前将票据卖给中央银行,得到央行的贷款. 再贴现率降低 ? 市场利率降低　　　 　　　　　　 ? 商业银行向中央 ? 银行融资成本降低　　　 信贷规模扩张 ? 货币供应增加 效果: “告示效果” ,但中央银行处于被动的地位 　　 （三）公开市场业务 Def: 指中央银行在金融市场上公开买进或卖出有价证券（政府证券）的操作 中央银行买入证券 ? 基础货币投放 ? 信贷规模增加 ? 货币供应成倍扩张 效果：在公开市场业务中 a、中央银行处于主动地位； b、具有很大的灵活性； c、可根据经济形势变化随时作逆向操作。 选择性货币政策工具 直接信用工具 信贷配给(Credit Rationing): 贷款额被部分满足. 使中小企业获得的支持不足, 是一种控制道德风险的消极方法. 在所有的贷款申请人当中, 一部分人的贷款申请被接受, 而另一部分人即使愿意支付高利率也得不到贷款. 在通货紧缩情况下, 如何运用一般性货币政策解决 这一问题??? 阶段总结 货币政策对证券市场的影响是直接的, 迅速的 (以货币市场为媒介). 财政政策对证券市场的影响具有持久性, 但较为缓慢 (以实体经济为媒介). 财政政策 Def: 通过财政收入和支出的变动来影响宏观经济活动水平的一种经济政策. 财政政策的手段 国家预算 (改变政府购买水平): 收支规模和收支平衡状态 扩大政府购买水平 ? 增加非竞争性领域的投资(道路) ? 直接增加相关产业的产品需求(水泥) ? 对其他产业的需求 ? 公司利润增加 / 居民收入增加 ? 证券价格上扬 2. 税收 假设其他条件不变, 改变 “公司税” ? 直接影响公司未来成长的潜力 改变 “个人所得税” ? 直接影响居民个人的实际收入 改变 “印花税” ? 直接影响证券交易成本 历次印花税调整对股市的影响 ? 下一页 3. 转移支付制度: 从结构上改变社会购买力状况. 调整中央政府对地方政府的转移支付水平, 打破原有格局… 如果中央政府提高对地方政府的转移支付水平…… ? 促进地方证券价格的上扬 其他手段 财政补贴 财政管理体制 (国家与企事业单位之间) 汇率政策 汇率上升 ? 本币贬值 ? 资本流出本国 ? 本国的证券市场需求下降 ? 证券价格下降 特例: 汇率上升 ? 本币贬值 ? 本国产品的竞争力增强 ? 出口企业收益 ? 此类公司的证券价格上扬 通货膨胀对股票市场的影响 通货膨胀: 物价水平持续, 明显的上涨. 通常用物价指数来衡量. 或: 经济中货币流通量过多(流动性过剩) 按其严重程度，可分为三类: 爬行的通货膨胀 (温和, 10%以下 ) 加速的 (严重,两位数以上) 超速