第7章资本成本剖析.ppt

* * * * * 账面价值 市场价值 负债D 所有者权益E 负债D 所有者权益E 迪斯尼 123.42 160.86 43.41% 111.80 508.88 18.19% * * 案例 瑞贝卡(600439) * (三)边际资本成本 企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金，当其筹集资金超过一定限额时，原来的资本成本就会增加。在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上便会引起资本成本怎样的变化。这要用到边际资本成本的概念。 边际资本成本ＭＣＣ 资金每增加一个单位而增加的成本。 * * 计算筹资突破点 * 计算边际资本成本 * 问题： 问题1：资本成本是企业各种资金来源的历史成本？ 问题2：资本成本就是资本预算项目的必要报酬率？ 问题3：资本成本与投资者的必要回报率、投资者预期报酬率的含义是一样的？ * 问题4：资本预算中的资本成本是不是企业现有业务的必要报酬率？ 资本预算中的资本成本不是企业现有业务的必要报酬率，因为企业当前的资本成本反映了公司所有现存资产中的平均风险，而项目的风险可能与此平均水平不同。 * 谢 谢！ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 融资决策 * 资本成本是公司金融的重要基础，资本结构是现代公司金融的核心理论。 企业只有建立起资本成本观念，才可能进行筹资与投资决策。 只有合理安排资本结构，才能既更好地满足股东利益要求，又防止财务危机的爆发。 * 本模块要点： 1、不同融资方式的比较 2、资本成本概念及其计算 3、三种杠杆度的计算方法和意义 4、资本结构理论 * Types of Financing 债务 Debt 混合证券Hybrid Securities 银行借款 公司债券 租赁 可转换债券 优先股 股权 Equity 普通股 认股权证 内源融资 留存收益 计提折旧 外源融资 固定索取权 在财务困难时有较高的优先权 可减免税收 固定期限 无管理控制权 剩余索取权 在财务困难时优先权最低 无税收减免 无期限 有管理控制权 既有债务特征又有股权特征 公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。原始性自主性低成本抗风险 对现金流量的要求不同 长期融资 短期融资 银行短期贷款 票据贴现 应收账款让售 商业信用 * 内源融资 形式 说明 留存收益 通过留存利润等而增加公司资本。如公积金转增股本 计提折旧 通过计提折旧而形成的现金 * 租赁 公司在购买大型专业昂贵设备时的一种间接融资安排。公司作为承租人租借资产，并支付租金给出租人的融资行为。 经营租赁operating lease 承租方以支付租金的方式，获得设备的使用权，而出租方保留该资产的所有权，并承担对资产设备的维护。 出租人多为设备制造商或原所有者。 经常含有允许承租人提前解约的取消条款 不用摊销(折旧) 融资租赁financial leases 实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁 出租人多为金融机构 不提供维修服务；不能提前解约 全部摊销 售后租回 公司将自有设备出售给某一方（金融公司或银行），再以承租人身份通过租赁方式向对方收回该设备的使用权。 杠杆租赁leveraged lease 承租人、出租人和出借者(债权人)三方的协议 出租人购买资产，将其交付给承租人，并定期收取租金。然而，出租人出资金额不会超过该项资产价格的4 0％～5 0％。出借者(即债权人)提供所需的余额资金，并向出租人收取利息。 * 租赁的会计处理 * 外源融资－混合证券融资 形式 说明 可转换债券Convertible Debt 赋予持有要在一定期限内按规定的比率转换成股票的债券。 融资成本较低。按照规定可转换债券的票面利率不得高于银行同期存款利率，期限为3－5年。 融资规模较大。 避免股票发行的股本迅速扩张造成每股收益摊薄的问题，减轻企业业绩压力。 优先股 Preferred Stock 与债务相似，在每期均有固定偿付（股息）； 与股权相似，它的现金流量支付并不减税且期限无限长。 * 第7章 资本成本 * 第一节 资本成本及其估算 资本成本的概述 资本成本的估算 * 一、资本成本 １、什么是资本成本？ 即资本的价格。 从融资角度看，它表示公司筹措资金所必须支付的代价。 从投资的角度看，它表示企业投资所要求的最低可接受的\与投资机会成本和投资风险相适应的回报率； 2、构成内容 资金筹集成本＋资金使用成本 支付给股东的股利 支付给长期债权人的利息 * 二、资本成本的计算 种类 定义 用途 个别资本成本 单项筹资来源的资本成本 债务成本 股权成本 比较和评价各种筹资方式 综合资本成本WACC 个别资本成本的加权平均 反映整个公司所使用资本的平均成本，用于评价整个公司的