财管第四章财务估价剖析.ppt

第4章 财务估价的基础概念 4.1 资金的时间价值 4.2 风险和报酬 年 金 学生贷款偿还 汽车贷款偿还 保险金 抵押贷款偿还 养老储蓄 年金的特点 收付同方向，或者全部是现金流出，或者是现金流入 各期金额相等 间隔期（时间）相等 先付年金终值的计算 法二：n期先付年金与n＋1期后付年金的计息期数相同，但比n＋1期后付年金少付一次，因此，只要将n＋1期后付年金的终值减去一期付款额A，便可求出n期先付年金终值。 先付年金现值的计算 法一：n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但由于付款时间不同，n期先付年金现值比n期后付年金现值少一个贴现期。因此，需要在求出n期后付年金现值的基础上，再乘以一个（1＋i）方可求得n期先付年金现值。 先付年金现值的计算 法二：n期先付年金比n－1期后付年金多一期不用贴现的付款额A，因此，只要先计算出n-1期后付年金的现值，然后再加上一期不需要贴现的付款额A，便可求出n期先付年金现值。 递延年金现值的计算 方法一：两次折现法 把递延年金视为后付年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值贴现调整到第一期初。 递延年金现值的计算 方法二：扣减法 先求出n期后付年金现值，然后减去没有收付款额发生的前m期后付年金的现值，二者之差便是所要求的递延年金的现值。 例 拟建一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为10％，现在应存入多少钱？ P = A/i = 10 000/10% =100 000（元） 解析1： 甲公司的方案对A公司来说是一笔年收款l0亿美元的l0年后付年金，其终值计算如下： F=10×（F/A，15%，10）=10×20.304=203.04（亿美元）乙公司的方案对A公司来说是两笔收款，分别计算其终值：第1笔收款（40亿美元）的F=40×（F/P，15%，10） 　　 =40×4.0456=161.824（亿美元）第2笔收款（60亿美元）的F=60×（F/P，15%，2） 　　 =60×1.3225=79.35（亿美元） 终值合计l61.824+79.35=241.174（亿美元）显然，甲公司付出的款项终值小于乙公司付出的款项的终值，故，应接受乙公司的投标。 课堂练习2： 李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金10万元；（3）提供公司所在地A市住房一套，价值80万元；（4）在公司至少工作5年。 李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。　　收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。 问：（1）假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择? （2）如果李博士本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为32%，则他应如何选择呢？　　 解析2： （1）要解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的现值与售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个先付年金。其现值计算如下：　　P=20×[（P/A，2%，4）+1]　　=20×[3.8077+1]　　=20×4.8077　　=96.154（万元）从这一点来说，李博士应该接受房贴。　　　 解析2： （2）在投资回报率为32％的条件下，每年20万的住房补贴现值为：P=20×[（P/A，32%，4）+1]　　=20×[2.0957+1]　　=20×3.0957　　=61.914（万元）在这种情况下，应接受住房。 课堂练习3： 某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？ 解析3： 分析：（1）先付年金问题