国债市场与投资(第三章)教程解读.ppt

《国债市场与投资》 武 振 荣 2012.9 第三章 国债规模 第一节 国债规模的涵义与特征 第二节 国债规模的衡量及国际比较 第三节 影响国债发行规模的因素分析 第四节 国债发行适度规模的原则 第一节 国债规模的涵义与特征 一、关于国债规模的两种代表性观点（历史沿革 ) （一）“政府需要论” 该种观点认为，政府发行国债的规模取决于政府的需要，即当政府的财政预算出现差额时，把国债作为弥补预算赤字的重要手段。可见，这种代表性观点暗含的一个前提是，把国债作为弥补预算赤字是政府的一种被动行为。国债的发行规模也就取决于财政预算的差额，这与当时的历史背景和经济理论具有同一性。 第一节 国债规模的涵义与特征 1．均衡财政——健全财政的标准。 19世纪以前的历史阶段，以经常性收入支付一切经常性开支的均衡财政被视为健全财政的标准。但当时的国家预算并未把国家预算中的经常性经费和临时经费加以区分，各种临时经费发生所需的预算支出事实上根本没有稳定的收入来源，但是，一般都可以通过发行国债融资来解决。到了19世纪前半叶，德国从封建体制向近代资本主义体制急剧转化，历史学派的卡尔·迪策耳提出军费应列入临时经费，并主张以国债这种临时收入来支付，同时强调国债发行要有一定的限度 。 第一节 国债规模的涵义与特征 2．瓦格纳法则 19世纪末，以瓦格纳和施泰因为代表人物的社会政策学派在德国兴起，瓦格纳在研究和总结德国及欧洲、美国、日本等国家预算支出逐渐增长的基础上提出了“经费支出增长规律”的论点，被称为瓦格纳法则。 第一节 国债规模的涵义与特征 （二）“政府干预论” 该种观点认为，国债规模取决于一定时期国民经济的发展状况，政府在进行需求管理，对经济进行干预时，可根据政府干预经济的力度来确定国债规模。可见，这种代表性观点暗含的一个前提是，把国债作为政府对经济进行干预是政府的一种主动行为。 第一节 国债规模的涵义与特征 1．政府干预经济的思潮重现 2．凯恩斯经济学为政府干预经济生活提出了理论依据 第一节 国债规模的涵义与特征 二、国债规模的涵义 从经济运行的角度来分析，国债规模包括三层涵义： （一）历年累积的国债总规模 历年累积的国债总规模即当年国债累积余额。 因此，在衡量国债总规模时，通常是把当年累积余国债额与一国的经济总量（通常以GDP来表示）、政府的财政收入总量和财政支出总量及其结构相联系，用相对指标来表示，如当年累积余国债额占当年GDP的比重。 第一节 国债规模的涵义与特征 （二）当年需还本付息的债务总额 当年需还本付息的债务总额涉及到两个层次的问题： 第一层次是当年到期需还本的债务总额如何偿还。需要考察的问题转化为: 1.当年政府财政收支状况。 2.借新债还旧债 第一节 国债规模的涵义与特征 第二层次是当年需要支付的国债利息。这取决于三个因素: 1.历年累积的国债余额 2.历年累积的国债余额的平均负债成本（这里指平均利息率） 3.一国政府当年的财政收支状况，尤其是当年是财政支出结构 第一节 国债规模的涵义与特征 （三）当年新增发行的国债总额 世界上许多国家的法律都规定，如果政府觉得确有必要，可以新增发行国债。当年新增发行的国债总额取决于多种因素: 1.政府宏观调控的目标与方向 2.政府的财政政策取向 3.当年财政收支的状况 第一节 国债规模的涵义与特征 （四）国债规模与三种相关关系 1．国债规模与宏观经济运行的关系 简单地看，国债规模仅仅的一国经济在某一时点上的统计指标，必须深入研究其与宏观经济运行的关系，才具有理论意义与实证价值。因此，对国债规模的分析应在宏观经济运行的背景下与宏观经济政策的要求结合起来进行，根据宏观经济的运行状况相机抉择地扩大国债规模或压缩国债规模，以保持宏观经济的平稳运行。 第一节 国债规模的涵义与特征 第一节 国债规模的涵义与特征 2．国债利息支出增长率与财政收支增长率的关系。从短期看，当年需要支付的利息的多少会直接影响到当年政府的预算安排；从长期看，国债累积余额利息支出的增长率将对未来财政收支增长率形成不可逆转的长期影响和压力。 3．国债规模的增长率同国民经济增长率的关系。国债的还本付息的资金来源最终是纳税人缴纳的税收和国债投资于资本项目的收益，因此，国民经济持续稳定的增长和可持续发展是国债规模增长的前提条件。 第一节 国债规模的涵义与特征 第一节 国债规模的涵义与特征 三、国债适度规模 适度的国债规模是从动态的角度来分析的，具体应包含以下三方面内容 （一）适度的国债规模应该是应债人的应债能力能承受的规模 （二）适度的国债规模应该是与经济社会发展需要相适应的规模 （三）适度的国债规模是能产生最大的经济