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美联储加息前景“探测器”之：通胀长线分析 美联储纪要本周来袭，市场关注焦点在美国加息前景上，在非农等就业数据持续改善后，美联储已将关注重心转向美国通胀。本文将从长期角度分析、各分项通胀走向、能源通胀背景下的消费者通胀等方面进行深度剖析。北京时间1月8日凌晨03:00，美联储将公布2014年最后一次决议的纪要。美联储在12月16-17日决议声明中称，认为通胀率继续在FOMC的长期目标下方低位运行，部分源于能源价格下跌，FOMC继续密切关注通胀率走势。美联储以此前的三轮QE来推升经济复苏步伐并帮助稳定通胀，双重使命完成得整体不错。但事实上，美联储一直在试图从宏观操作的角度推高通胀。★?近15年，CPI与核心CPI表现?★核心通胀，是经济学家们和美国决策者们密切关注的指标，即为整体通胀剔除食品和能源之后的数据。但现在能源通胀已有些例外，因能源通胀已被混入到交通运输燃料、家用燃料、汽油和用电的通胀中。而食品通胀主要八大分项中的食品和饮料类别中。需要特别注意的是，美国劳工部这里所指的饮料是酒精类饮料，因而核心通胀包含了咖啡和可口可乐，但不包括百威啤酒。自2012年中期以来，美国CPI与核心CPI走势已非常接近，表明食品和能源这两者累计通胀与整体通胀的表现类似。近年来，美国通胀持续温和，虽然近期核心CPI脱离了2010年以来的低点并朝着美联储2%的目标前进。下图1显示的是美国通胀与核心通胀走势图，线状走势为年化通胀率，虚线走势为累计涨幅。下图显示，近15年来美国CPI平均年化通胀率略高于美联储目标，其中CPI累计涨幅约40%，核心CPI累计涨幅稍低于35%。★?美国CPI的八大分项及占比美国指标通胀实际上指的是城镇消费者的物价指数(Urban?CPI)。下图2显示的是，美国劳工部将美国CPI分成八大板块，其中占比最大的是房市通胀(41.448%)，运输行业、食品/饮料通胀占比分别位列第二和第三(16.418%和14.901%)。其他五大分项的通胀占比总计约在27%。★?美国CPI八大分项15年来累计涨幅下图3显示的是，美国未季调CPI八大分项通胀的累??增长幅度，时间跨度为2000年1月至2014年11月。走势图显示，医疗保健行业的通胀(占比7.6%)领先，15年内累计涨幅逾70%；占比最大的房市通胀涨幅居中(累计涨约42%)；其他商品及服务类通胀(占比3.4%)的累计涨幅则位列第二(66%)。而同样占比为3.4%的服装类通胀近于零增长，甚至期间还出现通缩。★?能源通胀与美国CPI关系下图4与上图3大部分类似，不过增添了能源通胀背景走势。美国劳工部没有将能源成本计入支出门类中，而是将能源成本分摊计入到房市通胀和运输通胀中。虽然能源成本仍间接地反映在CPI中的商品及服务分项通胀中，但能源对美国CPI的直接影响较为有限，难怪油价腰斩至50美元/桶附近之际，美联储仍对通胀前景持较乐观态度。★?民众的噩梦对于美国民众而言，大学学费通胀是噩梦，其他通胀相比之下都是大巫见小巫。下图5显示，美国大学学费近15年来累计涨幅接近140%，平均每年通胀率达到约9%。