毕业论文（参考）金融结构与经济发展相关性的必威体育精装版研究进展.docVIP

金融结构与经济发展相关性的必威体育精装版研究进展 林毅夫 徐立新 ? 2012-09-13 09:38:23　　　来源：《金融监管研究》2012年3期 　　 　　【内容提要】 传统的经验共识是，经济表现决定于金融深度而不是金融结构。近期部分研究指出，一国的相对禀赋结构决定其工业结构，金融结构在其本质上应服从基于工业结构之上的对金融服务的实际需求，最优的金融结构是能根据相应的经济发展阶段而有所调整的。一些论文也指出，随着经济体富裕程度增加，经济发展对银行业发展变化的敏感度降低，对股票市场发展变化的敏感度增大。此外，偏离最优金融结构的国家往往收入水平相对低下。企业层面的实证研究表明，在相对贫穷的国家，银行业的发展对一国的金融结构具有较强影响，尤其是在那些高度依赖外部融资的市场，而股票市场的发展对相对富裕国家的金融结构影响显著。各国行业层面的证据表明，银行业集中有利于中等收入国家依赖间接融资(银行)的产业发展，但不利于富裕国家依赖直接融资(资本市场)的产业发展。在发展中国家，特别是体制薄弱的发展中国家，银行(相对股票市场而言)的减贫作用更加显著。也有证据表明，受政府和国际金融机构的政治和理念影响，一国的实际金融结构可能偏离其最优结构。 　　【关 键 词】金融结构 银行 股票市场 发展　　前言　　不同国家金融结构大不相同。在银行主导型金融体系中，如德国、日本(直到十年前)①和印度，银行提供了主要的金融服务，如激励储蓄、资本分配、监督企业经理、提供风险管理服务。在以市场为基础的金融系统中，如英国、美国和马来西亚，股票市场和银行体系都在金融服务中发挥着重要作用。如何解释金融结构？金融机构和市场的结合构成的金融体系对经济发展有影响吗？几十年来，经济学家一直致力于解答这些问题。Goldsmith(1969)是最早试图解答这些问题的经济学家之一。他在40年前就试图记录金融结构随时间的推移而发生的变化，评估金融发展对经济增长的影响。他指出：“几乎每个人都同意，金融领域最重要的问题之一是金融结构和发展对经济增长的影响。”根据35个国家在1964年以前的数据，他发现了金融发展与经济增长之间的正相关性。由于数据的限制，他在金融结构上的研究尚有不足，主要表现在：他只能依靠对德国和英国之间的仔细比较。显然，从个案研究得出的结论很难推及世界各地。　　自Goldsmith(1969)所处的时代以来，学界对金融结构的研究取得了很大进步。Demirguc-Kunt和Levine(2001)以及其他合作者共同收集了关于各国金融结构的全面数据，并在对这个新的数据集进行分析后发现，随着国家富裕程度的提高，金融系统变得越来越复杂，银行和市场变得更大、更积极、更有效。但在一般情况下，高收入国家的金融结构变得更加以市场为基础。他们还通过持续的有利证据表明，影响经济发展的核心问题是金融发展的水平，银行和股票市场的相对组合对经济发展的影响并不明显(Beck等，2001)。　　经济发展与金融结构无相关性的结论确实面临重大的挑战。一些学者认为，理论上金融结构应该对经济发展产生影响。毕竟相对于银行提供的服务，经济发展增加了对证券市场所提供服务的需求(Allen和Gale，2000；Boyd和Smith，1998)。此外，银行和股票市场在提高公司治理和加强投资者保护方面表现出明显的成效(Stulz，2001)，当然在不同的制度环境下效果各异(Gerschenkron，1962；Aoki和Patrick，1994；Aoki，Kim和Okuno-Fujiwara，1996；Hellmann，Murdock和Stiglitz，1997)。突出的一点是，银行为标准化、短期、低风险、抵押充分的项目融资，降低了市场摩擦，而证券市场则更能为创新型、长期、风险较高的项目提供融资，这些项目往往更依靠无形资产的投入，如“人力资本”(Allen和Gale，2000)。此外，股市随着经济发展也变得更加积极和重要的事实，也引发了股市可能会随着收入水平的上升变得更加有用的观点。　　本文总结了必威体育精装版的理论和实证进展，表明金融结构对经济发展产生影响，银行和股市在处于不同发展阶段的国家中扮演不同角色，可能存在与每个发展阶段相关联的最优金融结构。本文的研究还表明，一个国家的实际金融结构可能因政治因素而偏离其最佳结构。　　下文将首先总结金融结构方面的传统观点和研究发现，并在此基础上讨论与该议题相关的一些新思路以及支持这些思路的实证。　　一、传统观点和实证结论　　尽管将银行和市场相比较的文献十分多，但是可以总结为四类观点(Beck等，2001；Levine，2002；Stulz，2001)。第一类是“金融结构无关论”。在一个完美的资本市场中，对于风险中性的投资者而言，利率决定了哪些投资机会是值得考虑