经济起飞和主要金融资产升值关系研析及其对中国的借鉴.pdf

A Dissertation Submitted to Shanghai Jiao Tong University for the Masters Degree A STUDY ON RELATIONSHIP BETWEEN ECONOMIC TAKE-OFF AND INCREASE IN VALUE OF MAIN FINANCIAL ASSETS AND ITS REFERENCE FOR CHINA Master Candidate: Zhong Chu Academic Supervisor: Prof. Yang Chaojun Major: Finance Research Field: Securities Investment University Code: 10248 Antai School of Economics Management Shanghai Jiao Tong University Shanghai, P. R. China January, 2009 经济起飞与主要金融资产升值关系的研究及对中国的借鉴 摘 要 随着经济的快速发展，我国 GDP 连续 5 年保持了增速超过 11%的两 位数增长，截至 2007 年底，我国 GDP 高达 24 万亿人民币。在这种经济 快速发展的背景下，人民币开始升值，房价、股价持续上升，金融资产 的吸引力越来越大，大量资金流入股市、汇市和房市。回顾中国周围许 多国家（地区）的发展历程，长期经济快速增长过程中都伴随着金融资 产大幅升值。 本文通过对日本、韩国和台湾地区经济起飞与金融资产升值之间相 关关系的理论研究和经验总结，以及采用格兰杰因果检验方法对这种关 系的实证研究，认真分析和判断了我国目前所处经济发展阶段，并深入 思考和总结了影响金融资产升值趋势的诸类因素。通过研究，论文的初 步研究成果有： 1、日本、韩国和我国台湾地区经济起飞阶段金融资产升值的经验表 明，正如青春期快速发育阶段之于人一样，每一个国家都会经历一个经 济飞速发展时期。这一时期经济表现出一些极为相似的特征。比如: 人均 GDP 超过 3000 美元、产业结构升级、对外开放度高、进出口贸易顺差大， 等等。伴随着经济起飞，将出现一个金融资产的长期升值与增值过程。 2 、人均 GDP 和股票指数之间存在双向因果关系，即人均 GDP 是股 票指数的 Granger 原因，它们之间存在正向变动关系，人均 GDP 的提高 会促进股票指数的上升，反之也成立，即金融市场的繁荣也将有助于经 济的发展。人均 GDP 与汇率水平之间存在单向因果关系，即人均 GDP 是汇率的 Granger 原因，它们之间存在正向变动关系，人均 GDP 的提高 会促使汇率水平下降，本币币值上升，反之，则不成立。 3、从实质性指标和表征性指标对我国目前所处经济发展阶段分析得 出我国经济已处于起飞阶段，金融资产也经历了一个升值过程。考虑到 经济总量的大国效应、劳动生产率的提高、中国城市化进程的推进和所 处阶段存在的人口红利效应，经济起飞阶段将持续至 2015 年到 2020 年， 同时，由于中国能否完成产业结构技术升级以及在此期间全球政治、经 济等不确定因素影响的存在，金融资产价格也可能会出现较大波动。 关键词：经济起飞，金融资产价格，格兰杰因果检验，融资模式 A STUDY ON RELATIONSHIP BETWEEN ECONOMIC TAKE-OFF AND INCREASE IN VALUE OF MAIN FINANCIAL ASSETS AN