chapter汇率决定理论解析.pptVIP

缺陷： 也具有与货币模型相同的一些缺陷； 作为存量理论的超调模型忽略了对国际收支流量的分析。 资产组合分析法 也被称为汇率的资产组合均衡模型（Portfolio-balance Model of Exchange Rate） 理论基础是马柯维茨创立的资产组合理论。 提出者：美国普林斯顿大学教授威廉姆·布兰森（William H. Branson） 著作：《汇率决定中的资产市场和相对价格》 （1977） 其他学者如多恩布什、库瑞（Kouri）等对这一模型也做出了杰出贡献 1、假设前提 分析对象是高度开放的一个小国，国外利率i*给定。 本国居民持有三种资产：M、B、F。 各国资产不完全可替代，即利率平价不成立。 短期内价格具有粘性，即短期内一价定律与购买力平价不成立。 2、基本思路 由于国内外资产的收益和风险程度不同，理性经济人将依据国内外金融资产的预期收益和风险程度来配置他们的财富，以达到规避风险和获取最大收益的目的。 随着经济状况的变化，不断调整资产组合，从而引起对本外币需求的变化和资本的跨国流动，结果导致汇率的变动。 3、基本框架 货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量的增函数；货币供给外生。 对本国债券的需求是本国利率的增函数、外国利率的减函数、资产总量的增函数；本国债券供给同样由政府控制。 对外国债券的需求是本国利率的减函数、外国利率的增函数、是资产总量的增函数；在短期内，假定外国债券的供给外生。 三个市场上，不同资产供求的不均衡都会带来本国利率与汇率的调整。 只有当三个市场都处于均衡时，该国的资产市场整体才处于均衡状态。 因此，从短期来看，汇率是资产选择的结果，而不是由相对物价或购买力的对比决定的。 4、评价 理论价值： 既区分了本国资产与外国资产的不完全替代性，又将经常账户这一流量因素纳入了存量分析之中，从而提高了汇率模型对各种因素的包容程度。 具有特殊的政策借鉴意义，尤其是被广泛应用于货币政策的分析中。 缺陷： 这一模型过于复杂，在很大程度上制约了对它的运用，并影响了实证检验的效果。 投资者不断调整资产组合构成的前提是发达的金融市场、较少的外汇管制和浮动汇率制度等，很多LDCs 不具备。 2、基本形式 两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系： P = e P* 某一时点上的均衡汇率： * 定义 本国货币的购买力＝1/ 本国物价水平（P） 外国货币的购买力＝1/ 外国物价水平（P*） * 3、含义 所有国家的一般物价水平以同一种货币计算时是相等的，汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 一价定律和购买力平价对于不可贸易品也成立 。 * （二）相对购买力平价 1、基本形式 假定绝对购买力平价成立： * 2、含义 相对购买力平价意味着一定时期内汇率的升值与贬值是由同一时期内两国物价水平的相对变动决定的 如果本国通货膨胀率高于外国，本币将贬值； 如果本国通货膨胀率低于外国，本币将升值。 * （三）购买力平价说的总结 购买力的理论基础是货币数量说。 名义汇率在剔除货币因素后得到的实际汇率是始终不变的。 购买力平价决定了中长期内均衡汇率。 * 名义汇率、实际汇率 定义见P22 名义汇率 * （四）对购买力平价说的评价 贡献——是最有影响力的汇率理论： 它开辟了从货币数量角度分析研究汇率的先河。 它始终处于汇率理论中的核心地位，是理解全部汇率理论的出发点 。 它被普遍作为汇率的长期均衡标准被广泛运用于对汇率水平的分析和政策研究中。 * 在政策形成上的运用： 购买力平价的魅力在于将汇率的形成与商品价格的形成联系起来。它使政府决策机构将汇率政策和与物价相关的利率政策结合起来 央行可以用购买力平价为本国货币确定标准价值 在各国贸易壁垒日渐消除的环境中，人们也可以利用购买力平价来判断市场汇率是否“高估”或“低估” * 购买力平价说的局限性 ： 购买力平价理论将决定汇率水平的许多实际因素忽略了，如：国际资本流动、非贸易品、交易成本等。 忽视了其他经济因素对汇率的影响。 购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。 购买力平价在计量检验中存在很大的技术上的困难。 * 计量检验中的困难： 采用何种物价指数最为恰当。 在商品分类上，要求不同国家的分类具有一致性和可操作性，否则会缺乏可比性； 要求准确选择一个汇率达到均衡或基本均衡的基年，但基年的选择十分困难。 结论：购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。 * 利率平价说 利率平价说（Interest Rate Parity Theory），又称远期汇率理论。 其基本思想可追朔到19世纪下半叶；主要代表者凯恩斯19