（编）_陈小悦战略财务管理和企业详解：.ppt

战略财务管理和企业分析 陈小悦 北京国家会计学院/清华大学 2004年10月 财务管理就其狭义的概念来说，只是企业运营的一个功能性领域，主要涉及企业运营过程中的资金管理。但若从广义的概念上看，财务管理的实质是资本管理，是以价值为基础的企业资源的运用。只有把企业资金的管理和运用纳入到资本管理亦即以价值为核心的企业资源管理的框架之内，企业的财务政策才可能达到和公司治理结构以及企业战略的全面一致性。而这种全面一致性的组织保证，是通过企业董事会以及相应的组织层级结构的决策、执行和监督机制设计来实现的。 一、财务管理角度的企业透视框架 从财务管理的角度来透视企业，可以说是在价值的基础上从资产负债表的双重科目结构框架来解析企业所处的财务状况，从损益表的单向顺序来审视企业的经营业绩。而现金流量表则提供了价值背后的资金链条可持续性的保证。 一、财务管理角度的企业透视框架 资产负债表的双重结构反映企业所拥有的资源和其所承担的责任之间的平衡。由产权界定和商业合同关系所确认的企业资源是企业资产。亦即企业拥有的权利，列示于资产负债表的左侧；而企业通过其设立和一系列后续融资行为所确定的对股权和债权资本投入者所承担的责任则列示于资产负债表的右侧。资产负债表的平衡表明企业权责平衡。其平衡机制是权益资本（所有者即股东）对企业资产索取权的排序位于一切由合同确认的其他索取权之后。这一平衡能力的极限是权益资本的市场价值（非账目值）跌至零。 一、财务管理角度的企业透视框架 损益表是按照财务报告周期累计的经营业绩结果。其最后一项（净利润）表明在这一报告期间内股东权益资本价值的累积变化额。 因此，资产负债表和损益表是企业作为一个利益实体的责权利三者统一的状况反映。 资产负债表左侧反映的企业权利，主要可以按照企业战略，生产管理，市场营销，人力资源，研制开发，管理会计等功能关系线索来理解，而资产负债表右侧反映的企业责任，则要按照公司治理，内部控制，财务会计，外部审计等责任关系线索来理解。 一、财务管理角度的企业透视框架 财务管理，企业控制，风险管理等职能就其狭义的概念来看，可以理解为企业运营的单纯功能性领域。但随着资本市场的发展，公司治理方面的要求在不断强化，上述功能领域跨越资产负债表的两侧，成为既发挥业务功能作用，又履行受托责任平衡各方利益的职能。 因此，对财务管理职能的分析，要同时置于企业的治理结构和战略管理之下。财务管理概念的拓展使得企业财务的最高负责人有必要进入董事会，成为企业最高决策和监管机构的成员。 二、公司治理对财务管理提出的要求 公司治理是一整套制度性安排，使参与企业的各利益相关方的利益得到合理的保证。在市场竞争（包括产品市场和资本市场）的环境下，利益的合理保证指各利益相关方的市场机会成本得到补偿。而各利益相关方是指企业运营所需资源的投入者以及与企业运营过程及结果有利益牵连的各利益主体（自然人或法人），包括股东、债权人、管理层、职工、供应商、客户、社区、政府等等。 二、公司治理对财务管理提出的要求 假定企业董事会是做出企业全部重要决策的机构，并假定各利益相关方的利益协调也是通过董事会进行的。那么，以价值为基础的财务管理的战略和政策制定及其实施是通过董事会的一定组织形式和运行机制来实现的。 二、公司治理对财务管理提出的要求 财务管理首先要按照目标来保证下述要求的实现与协调： 1．股东财富最大 虽然满足股东资本的机会成本是股东利益的基本保证，但要从资本市场上吸引更多的资本投入，企业要以股东财富最大为经营目标。由于股东是企业的剩余索取者，股东价值目标是企业的最根本动力。 2．企业价值最大 如果实现股东财富的价值目标不能和其他利益相关方的利益保障相协调，股东财富最大化会有实施上的困难。 如果能够在实现企业价值最大化的基础上实现股东财富最大，则各利益相关方的利益有可能同时得到保证。 二、公司治理对财务管理提出的要求 3．企业管理层的业绩能够在股东财富最大/企业价值最大的基础上得到公允的评价和合理的报偿，从而使管理层的个人价值得到最大实现。 4．把企业的财务风险特别是流动性风险控制在可以承受的范围之内，确保企业的生存与安全以及上述三个目标的实现。 不同利益相关方的目标必定相互制约，企业若不能同时兼容各种价值目标，会导致内外利益冲突。需要寻找一种统一的企业价值模型，试图把主要的利益关系纳入统一的模型中来考察。 三、财务管理的战略性问题 1．财务管理为什么与战略密切相关 企业在运营过程中必须占用资源并消耗资源。由于占用资源有机会成本，因此占用资源本身也是资源消耗的一种形式。 为了生存，企业必须有能力随时补充资源，用以补偿所有消耗的资源。为了发展，企业还必须有能力争取更多的资源。企业补充和争夺更多资源的能力本身也是