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现代金融理论形成与发展 1.1 背景 1.2 过程 1.3 标志 1.1 背景 股权资本的高风险呼吁风险管理手段 国际化趋势及其利率汇率的动荡 世界货币：价值尺度、流通手段、价值储藏 利率汇率的动荡加剧了固定收益证券的风险 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果 1.2 背景 1.2 过程 一系列理论：从描述性阶段，分析性阶段到工程化阶段 奠基人：Harry Markwitz; William F· Sharpe; James Tobin 描述性金融阶段 1896年，美国经济学家欧文?费雪 资产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和 1934年，美国投资理论家本杰明?格兰罕姆 Benjiamin Graham《证券分析》开创了证券分析史的新纪元。 1938年，弗里德里克?麦考莱（Frederick Macaulay） 提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。 分析性金融阶段 1952年，哈里?马柯维茨 “证券组合分析”，为衡量证券的收益和风险提供了基本思路。 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿?米勒(M.H.Miller) 提出了现代企业金融资本结构理论的基石——MM定理 . 20世纪60年代，资本资产定价模型（简称CAPM 与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。 金融工程阶段 20世纪70年代，美国经济学家罗伯特?默顿 （Robert Merton）总结和发展了一系列理论 为金融工程化发展奠定坚实的数学基础，系列突破性的成果。 1973年，费雪?布莱克与麦隆?斯科尔斯 推导出期权定价的一般模型 为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具有革命性的里程碑式的成果。 20世纪80年代，达莱尔?达菲（Darrell Duffie）等 不完全资本市场一般均衡理论 为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度 金融工程成为金融学的制高点 方法：工程技术方法 运用数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。 思维：工程思维 将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，发展成新兴交叉性学科 在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。 1.3 背景 1.2.3 标志 1973年春布莱克——斯科尔斯模型 1973年交易所期权上市交易 3金融帝国的概览 金融体系 有关资金的集中、流动、分配和再分配的一个系统。 由资金的流出方（资金盈余单位）和流入方（资金短缺单位），连接这两者的金融工具、金融中介机构和金融市场，对这一系统进行管理的中央银行和其他金融监管机构、在这一系统中发挥作用的金融制度共同构成的有机系统。 金融体系关系到资金的流向，它的有效运转是经济健康发展的一个关键 。 理解金融体系，从资金融通开始 * * * * * *