公司理财第6章融资决策资料.ppt

第6章融资决策 本章教学内容 6.1.1 融资决策概述 （一）概念：是指公司选择融资方式和确定每种融资方式下的融资量，进而构建一定资本结构的行为。从本质上讲，融资决策就是确定资本结构的决策。 （二）融资决策的法则---是否产生了正的净现值 即：债务融资所产生的净现值为正，提升了资本结构的财务杠杆，使得资本成本下降，公司价值上升。 (三）融资决策的目标——就是确定最优资本结构 最优资本结构有三种判断标准： 资本成本、公司价值、净资产收益率。 6.1.2 最优资本结构的影响因素 1.资本成本： 在一定额度内，资本成本是负债率的反函数。 2.融资风险 ： 融资风险是负债率的正函数。 可见，随着负债率的变化，融资成本与融资风险之间存在此消彼长的变动关系。 3.公司价值 基本模型：V= EBIT(1-T) / Ka 资本结构、资本成本与公司价值之间的具有密切的关系 此外，还必须注重分析以下因素: 6.1.2 最优资本结构的影响因素 4.行业效应 5.公司经营环境和经济周期状况 6.金融机构（或信用评定机构）的态度 7.税收和利率 8.资产担保价值 9.未来收益能力与稳定性 10.管理者的风险控制能力 6.1.3 融资决策的原则 （一）适用性原则 （二）目标性原则 （三）可得性原则 概念：是指社会资金由盈余部门向赤字部门转移的形式、手段、途径和渠道。 6.2.2 融资方式的基本类型 一般有三种划分标准： 内源融资 外源融资 股权融资 债务融资 直接融资 间接融资 6.2.2 融资方式的基本类型 来自于公司外部 来自于公司内部 商业信用 　　　 留存收益　　　 银行短期借款　 折旧基金　　　 商业票据　　　 职工持股 其他短期融资 　　 公司债券　　　　　　　 银行长期贷款　　　 其他长期债券　　　 普通股 优先股　 6.2.3 内源融资 （1）概念：内源融资是指公司从内部融通资金的方式，即资金是公司经营活动结果所产生的，它主要由留存收益和折旧构成。 留存收益的优点： ①不需要实际对外支付利息和股利，不发生融资费用，不减少公司的现金流量。 ②属于公司的权益资本，但在融资时不会带来所有权与控制权问题。 ③当公司缺乏其他融资来源时，是最佳融资工具。 缺陷：留存收益与股利支付此消彼长。 6.2.3 内源融资 （2）内源融资的特点 自主性 有限性 低成本性 低风险性 （3）内源融资的优缺点 优点：①不发生筹资费用； ②具有节税效益（税收相关论） ③可增加对债权人的保障程度。 缺点：①规模的大小受公司盈利能力的影响； ②保留盈余的多少受股利政策的影响。 6.2.4 外源融资 （1）概念：是公司从外部向社会筹措资金的方式。其融通资金的方式主要有发行股票、发行公司债券、向银行借款、商业信用、金融租赁等。 ①外源融资有权益性融资和债务性融资两种方式。 ②外部资金来源的种类和规模取决于金融市场的发育程度和资金供应的宽裕程度。 ③选择融资方式的最终目标应是提高融资效率和质量，实现资本资源的最佳配置。 （2）外源融资的特点 （3）内源融资与外源融资的融资选择 按照新优序融资理论：公司应先内源融资，后外源融资；外源融资中先债务融资后股权融资。 6.2.5 股权融资 关于股权融资和债务融资的划分标准，理论界有着一致的认识。 1、股权融资的概念： 也称所有权融资，是指股份公司向其外部股东筹措资金的一种方式。 2、特征 ①筹集的资金形成公司的股本； ②股本是公司对外举债的基础； ③易稀释股东收益，引起控制权的分散。 6.2.5 普通股融资 1、普通股融资的正效应（优点） （1）普通股没有固定到期日，是永久性资金来源 （2）普通股筹资没有固定的利息负担。 （3）普通股筹资实际上不存在偿付风险。 （4）利用普通股筹资能增加公司的信用价值。 （5）普通股筹资比债券筹资更容易。 6.2.5 普通股融资 2、普通股融资的负效应 （缺点） （1）普通股筹资的资本成本较高。 （2）普通股的新股发行必然稀释原有股权，进而削弱原有股东对公司的控制权。 （3）普通股的新股发行必然会稀释每股收益，损害原有股东的利益。 （4）利用普通股筹资，在公司负债率不高的情况下，丧失了发挥财务杠杆作用的机会，从而降低了权益资本收益率，给原有股东利益带来较大损失。 6.2.5 普通股融资 普通股融资的策略选择 1、当负债率未达