第三章股利理论与政策详解.pptVIP

第三,发放股票股利可使股东分享公司的盈余而公司不支出大量的现金,便于公司扩大规模进行再投资,有利于公司的长期稳定发展。 * * 第四,股票股利与股票分割都能达到降低公司股价的目的。但一般来说,只有公司股价剧涨且预期难以下降时,才采用股票分割的办法;而在公司股价上涨幅度不大时,往往通过股票股利将其股价维持在一个理想的范围之内。 * * 一、股利分配意愿 （一）不分配现象普遍 在我国，上市公司的股利政策已愈来愈受到各方面关注，不分配问题已引起投资者的普遍不满，证券管理层对此也相当重视。 本人认为不分配主要有以下几个原因： 1. 公司管理层股东意识淡薄 公司管理层股东意识淡薄，忽视投资者利益，股利对管理层并没有形成压力。由于公司治理结构不完善和证券市场的不成熟，不发放股利对公司管理层没有构成压力。 * * 在公司治理结构比较完善和证券市场发展成熟的国家，一般上市公司如果不发放股利市场会做出强烈的反应，投资者会弃它而去，管理层会受到特别的压力，将有被解聘或者公司被收购的高风险。 但在我国，这种压力很小，公司治理结构不完善，很多公司的管理者就是大股东，不存在被解聘的危险。另外市场对不分配的反应也没有国外那么强烈。由于长期以来股利政策的随意性，投资者更倾向于短期投机收益。 * * 2. 不发放股利的公司经营业绩较差或处于亏损状态 一般不分配股利的公司经营业绩较差，盈利能力弱，公司没有足够的盈余去发放股利。 * * 二、股利分配形式 （1）现金股利 发放现金股利是股利发放中最常见的方式。在我国现金股利俗称现金红利。（2）股票股利 这是指采用增发股票的方式向股东分派股利。发放这种股利时，一般要按法定程序办理增资手续，然后根据股东所持股票数按应发股利的等值比例折算后，发放股票。（3）财产股利 这是指公司以现金以外的资产所发放的股利。 * * （4）负债股利 负债股利是指在某些特殊情况下，公司签发远期票据或用发行公司债券来抵付已宣告发放的股利。（5）清算股利 清算股利严格地讲应称清算分摊额，它是通过对公司资产的分配，将股东缴入的部分资本予以退回，而不是一种由于盈利而对收益的分配。 注：我国《公司法》规定，上市公司只能采用现金股利、股票股利这两种股利分配形式。但在实践中，上市公司还采用了配股、股票回购等多种方式。 * * 三、股利分配水平 现金股利支付率较高而股利收益率很低 造成这种现象有两方面原因： 1. 中国上市公司特殊的股权结构 中国上市公司大多数是由国有企业改制上市，国有股权占很大比例，这些国有股权与流通股不同，取得的成本有很大差异。由于公司股利是按持有股票的数量发放，这些非流通的国有股权收益率就很高，而流通股收益率则很低。 2. 公司盈利能力较低 公司盈利能力较低导致每股现金股利收益率较低。 * * 四、股利分配的市场反应 公司制定了相应的股利分配政策后，会得到不同的市场反应。股利分配政策制定应当结合上市公司长期发展战略，这样广大公众投资者才能通过股利分配获得合理回报。如果支付过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来的发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益；如果支付股利过低，虽然公司可以保留较多的发展资金，但与公司股东的愿望相违背，会导致股票价格下降，公司形象受损。 * * 同时需要考虑的一个重要的因素是投资者对股利政策的偏好。由于中国股市的不成熟性，长期以来投资者缺乏价值投资意识，最关心的不是公司派发的现金红利，而是公司股本的不断扩张以及二级市场形成的填权效应，因此普通投资者对股票股利的偏好不断强化。 * * * * 第四节 股票回购与股票分割 一、股票回购 二、股票分割 一、股票回购 股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。 * * （一）股票回购动机 1、用于企业兼并或收购。在收购或兼并的场合,产权交换的支付方式无非为现金购买或以股票换股票两种。如果公司有库藏股票,则可以使用公司本身的库藏股票来交换被购并公司的股票,由此可以减少公司的现金支出。 2、满足可转换条款和有助于认股权的行在公司发行可转换证券或附认股权证的情况下,公司通过购回股票,则可使用库藏股票来满足认股权证持有者以特定的价格认购股票,以及可转换证券持有者将其转换成普通股的要求,而不必另行发行新股票。 * * 3、改善公司的资本结构。当公司认为,其权益资金在它的资本结构中所占的比例过大,负债对权益的比率失衡时,就有可能对外举债,并用举债所得资金去购回其自身的股票,由此实现资本结构的合理化。 4、分配公司超额现金。如果一个公司的现金超过其投资机会的需要量,但又没有足够的盈利性投资机会可使用这笔