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第四章 期货交易策略 ––投机与套利 * 主要内容 一、投机策略 1. 投机的概念 2. 投机与套期保值的区别 3. 投机的分类与计算 二、套利策略 1. 套利的概念 2. 套利与投机的区别 3. 套利的分类与计算 * 第一节 投机策略概念 一、投机的概念 指交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货市 场上获取价差收益为目的的期货交易行为。 * 第一节 投机策略概念 二、投机策略与套期保值策略之间的区别 (1) 交易目的不同 套期保值是为了规避或转移现货价格涨跌带来风险的一种 方式，目的是为了锁定利润和控制风险；而投机者则是为 了赚取风险利润。 (2) 承受风险不同 套期保值者只承担基差变动带来的风险，相对风险较小； 而投机者需要承担价格变动带来的风险，相对风险较大。 * 第一节 投机策略概念 (3) 操作方法不同 套期保值者的头寸需要根据现货头寸来制定，套保头寸与 现货头寸操作方向相反，种类和数量相同或相似；而投机者 则根据己资金量、资金占用率、心里承受能力和对趋势的判 断来进行交易。 * 第二节 投机策略 三、投机的分类 单项式投机 ，是指人们根据自己对金融期货市场的价格 变动趋势的预测，通过看涨时买进，看跌时卖出而获利的交 易行为。 根据投机者持仓时间的长短， 投机分为一般头寸投机、 当日投机和逐小利投机即抢帽子。 按具体的操作手法不同，投机可分为多头投机和空头投 机。 * 第二节 投机策略 一般头寸投机 交易一种或多种期货; 持仓时间较长; 利用较长时间价差获利; 一次交易量不大，阶梯式买进或卖出; 合计交易量较大; 制定止损点并下达止损指令. * 第二节 投机策略 当日投机 交易有利可图的各种期货; 只进行当天平仓交易; 利用相对较大差价获利; 最大损失：最大价格波动幅度. * 第二节 投机策略 逐小利投机(抢帽子) 交易品种较单一; 随时买进或卖出; 一天内买卖数次; 赚取很小差价; 交易量一般较大. * 第二节 投机策略 案例： 11月2日，CBOT主要市场指数期货的市场价格为472，某投机 者预期该指数期货的市场价格将下跌。于是他以472的价格卖 出20张12月份到期的主要市场指数期货合约。这样，在合约到 期前， 该投机者将面临三种不同的情况： 市场价格下跌至 456，市场价格不变和市场价格上涨至488。 若市场价格下跌至456，他可获利80000美元 [(472-456)*250*20]； 若市场价格不变，该投机者将既无赢利也无亏 损； 若市场价格上涨至488，他将损失80000美元 [(472-488)*250*20]。 * 第二节 投机策略 期货投机与套期保值特点比较 参与市场 交易目的 交易方式 期货投机 期货市场 以较少资金获取较大利润 买空、卖空 套期保值 现货、期货市场 规避价格风险，为资产保值 两个市场建立方向相反的头寸 * 第二节 套利策略 一、期货套利的概念 实质是对不同的合约(包括现货)的价差进行投机，分别建 立正反两方向的头寸，以期价差发生有利变化时同时将持有 头寸平仓而获利的交易行为。 二、套利原理 基于不同合约月份之间差价的扩大或缩小获得利润； 以利用不同市场之间的不合理价格差异来谋取风险利润的一种交易行为。 * 第三节 套利策略 三、套利的方式--期现套利 期现套利是指在期货市场和现货市场间套利。 若期货价格较高，则卖出期货同时买进现货到期货市场交 割；当期货价格偏低时，买入期货在期货市场上进行实物交 割，接受商品，再将它转到现货市场上卖出获利。 期现套利通常在即将到期的期货合约上进行。 * 第三节 套利策略 三、套利的方式--跨期套利 指在同一交易所同时买进和 卖出同一品种的不同交割月份 的期货合约， 以便在未来两合约价差变动于己有利时再对冲 获利。 * 第三节 套利 买近卖远套利 也叫牛市套利或买空套利，是指入市时买进近期月份期货 合约，同时卖出远期月份 合约的跨期套利形式。 * 第三节 套利 用以下符号来分析买近卖远套利的盈亏状况： F1：开仓时，近月合约的成交价格； F2：开仓时，远月合约的成交价格； F’1：平仓时，近月合约的成交价格； F’2：平仓时，远月合约的成交价格； B：开仓时，近月合约与远月合约的价差； B’：平仓时，近月合约与远月合约的价差； 买近卖远套利的赢利= F’1- F1+ F2- F’2= B’ -B * 第三节 套利 案例： 在3月1