第四章项目投资管理讲解.ppt

例:SP公司正进行一投资项目的筹划。该项目的正常投资建设期为3年，建设期每年年末投资额为500万元，第4年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带来现金净流量300万元。若把建设期缩短为2年，建设期每年年末需要投入800万元，第3年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带来现金净流量300万元。 假设SP公司的资金成本率为6%，固定资产在项目终结时有5%的残值，两种方案均需在投产时垫支600万元的流动资金。 试为SP公司进行投资期决策。 进行正常投资的净现金流量： NCF0 =0 NCF1-2 =-500（万元） NCF3 =-500-600=-1100（万元) NCF4-17 =300(万元） NCF18 =300+600+500×3×5%=975（万元） NPV=300 ×（P/A,6%,14) × （P/F,6%,3)+975 ×（P/F,6%,18) -500 ×（P/A,6%,3)-600 × （P/F,6%,3) =843.174(万元） 缩短建设期后的净现金流量： NCF0 =0 NCF1 =-800（万元） NCF2 =-800-600=-1400（万元） NCF3-16=300（万元） NCF17 =300+600+800×2×5%=980（万元） NPV=300×（P/A,6%,14) × （P/F,6%,2)+980 ×（P/F,6%,17) -800 ×（P/A,6%,2)-600 × （P/F,6%,2) =844.984(万元） 应选择缩短投资建设期 例 4：资料同例3。 要求：计算甲、乙两方案的投资收益率。 甲方案投资收益率 = 乙方案投资收益率 = 从计算结果来看，乙方案的投资报酬率比甲方案的投资报酬率高3%（38%-35%），应选择乙方案。 非贴现指标 静态投资回收期的计算简单、明了、容易掌握，但没有考虑回收期之后的现金净流量对投资收益的贡献，也就是说，没有考虑投资方案的全部现金净流量，所以有较大局限性；投资收益率考虑了投资方案在其寿命周期内的全部收益状况和现金流量，但是也没有考虑资金的时间价值。该类指标一般只适用于方案的初选，或者投资后各项目间经济效益的比较。 贴现指标 贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。 净现值 获利指数 内含报酬率 净现值 净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。 所用的贴现率可以是企业的资本成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。净现值的计算公式为： n——项目计算期（包括建设期与经营期）； NCFt——第t年的现金净流量； （P/F，i，t）——第t年、贴现率为i的复利现值系数； 净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案；如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。所以，净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。 净现值的计算步骤： 1、计算各年的NCF 2、计算未来报酬的现值。 A如果各年的NCF相等， 未来报酬的现值=NCF×（P/A,i,n） B如果各年的NCF不相等， 未来报酬的现值=NCF×（P/F ,i,n） 注：在计算的时候要注意最后一年的NCF中有无残值和以前垫付的流动资金，如有，也要将其折为现值。 3、计算NPV NPV=经营期现金净流量的现值+建设期现金净流量的现值 例 5、某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定贴现率为12%。 要求：计算该项目的净现值。 解：NCF0 = - 30 000(元) NCF1-6 = NPV = 9 000×(P/A,12%,6) - 30 000 = 9 000×4.1114 - 30 000 = 7 002.6(元) 例6、某企业拟建一项固定资产，需投资55万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入30万元，年末投入25万元。预计项目投产后每年可增加营业收入15万元，总成本10万元，假定贴现率为10%。 要求：计算该投资项目的净现值。 解：（1）建设期现金净流量 NCF0 = -30（万元）NCF1 = -25（万元） （2）经营期营业现金净流量 （3）经营期终结现