股市杂言5.docVIP

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。作者：黎蓝链接：/question/座机电话号码/answer/座机电话号码来源：知乎 我的原则是： 1. 不了解公司经营状况的投资都是投机。 2. 第一要义：不要赔钱。 1.选股逻辑 首先标定一个行业，了解该行业的供应链，市场定位分类，商业模式等等，最好是你比较容易理解的。本文用的例子是非常好理解服装零售行业。 此行业内根据十年净现金流FCF、投资回报率ROIC、毛利率、三费占比对行业中所有的公司的竞争力有一个初判断，选出最有竞争力的几家。我个人喜欢每年有较稳定净现金流、负债少的公司，也有人喜欢资产增长快的公司，看个人喜好。 选好公司后对其经营状况、财务指标进行分析，作出估值。 等待熊市暴跌到估值价位后买入，长期持有等到牛市分阶段卖出。 举例：服装行业选出来唯一净现金流稳定的：佐丹奴国际 img src /453f37012eed4d3e3e7b82422c65542d_b.png data-rawwidth 865 data-rawheight 1028 class origin_image zh-lightbox-thumb width 865 data-original /453f37012eed4d3e3e7b82422c65542d_r.png 投资回报率不是最高，但是十年稳定。投资回报率不是最高，但是十年稳定。 img src /b6a0bc01e75ba74d9d4367cfd1a3853b_b.png data-rawwidth 865 data-rawheight 1009 class origin_image zh-lightbox-thumb width 865 data-original /b6a0bc01e75ba74d9d4367cfd1a3853b_r.png 毛利率体现产业链的环节以及不同定价权。毛利率体现产业链的环节以及不同定价权。 img src /de731c7aa60a93f01ad47c65f1e90ed3_b.png data-rawwidth 865 data-rawheight 368 class origin_image zh-lightbox-thumb width 865 data-original /de731c7aa60a93f01ad47c65f1e90ed3_r.png 三费占比体现管理效率。三费占比体现管理效率。 img src /59bce88b08382cfd6645f6776c6d451c_b.png data-rawwidth 865 data-rawheight 365 class origin_image zh-lightbox-thumb width 865 data-original /59bce88b08382cfd6645f6776c6d451c_r.png 2.公司定性分析2.1 公司在行业中不可复制的竞争力的分析（护城河） 品牌效应 近我国服装企业的品牌意识虽然不断加强，但中国服装行业目前还只有有限的几个具有品牌认可度度公司，即使是这些公司能真正把品牌认可度转化为定价权度程度也及其有限，佐丹奴也不例外。相反，国内工人劳动成本上升，佐丹奴提高的售价都无法抵消成本的上升，加之销量减少最终导致了2014年毛利的降低。 专利技术 服装行业技术壁垒很小，不存在技术壁垒。 政府政策垄断 不存在政策垄断优势 转化成本 服装产品，除非是超高端定制，没有转化成本。 网络效应 如果有具有竞争力的供应链和销售渠道会是优势，然而目前供应链同质化，线下销售完全竞争，没有网络效应。 从量化的角度来说，毛利率、销售费用很大程度是由产品类别定位决定的，而不同的产品定位的目标市场量不同，高定位的品牌很可能会不被市场接受，高的毛利率公司并没有将其转化为现金流，整个服装行业几乎都没有护城河。并且每年的盈利和短期的公司产品策略相关，策略失误则可能造成营业额的下降。 毛利率和三费占比的参考意义有限，而佐丹奴的毛利率与三费占比单纯从数据上看，在行业中处于中等的位置。定性的说，佐丹奴没有护城河。 2.2 公司业务分析 佐丹奴集团的主要业务是经营零售和批发Giordano（佐丹奴）、BSX（佐丹奴年轻潮流品牌）, Giordano Junior（佐丹奴童装）、Conceptsone（佐丹奴高级男装品牌）以及Giordano Ladies（佐丹奴高级女装品牌）这几个品牌的服饰和配衬品。 现有市场中主要服装产品的分类和定位：  img src /daf325dec210a2c1dddfca79d05dd673_b.png data-rawwidth 431 data-rawheight 313 class