第二讲 VC的起源及发展.pptVIP

第二讲 VC的起源及发展 VC的起源 世界VC的起源----15世纪的西欧，商人投资远洋运输及探险 19世纪美国一些富人投资于油田开发和军工企业技术的转化项目 美国VC的萌芽时期（20世纪初----1958年）1946年美国成立”美国研究和开发公司（ARD）“主要为新型的中小企业服务 美国VC发展的初期（1958----1970） 徘徊和停滞时期（1970----1981） 风险投资的振兴与萎靡阶段（20世纪80年代） 风险投资的规范与有序发展（1990至今） 19世纪末期的VC 美国的一些富人和银行家投资于钢铁、石油、铁路等事业，虽然这些事业与后来的风险投资项目相比，无论在科技含量抑或风险水平上都有较大差距，但毕竟对于私人投资者而言它们具有一定的风险性，因此，这可以算是最早的风险投资活动。 美国VC的萌芽时期（20世纪初----1958年） 1946年世界上第一家风险投资公司——美国研究与发展公司（ARD，American Research and Development Corporation）的创立。迹里所指的风险投资已经不是某些个别的资本，而是代表一个独立的、新兴的行业。但事实上。 创始人：哈佛商学院经济学教授乔治斯·多瑞尔特（Georges Doriot)和波士顿联邦储备银行行长拉弗·弗朗德斯(Ralph Flanders)-----“风险投资之父” 地点：美国马萨诸塞州 ARD的成立开辟了风险投资的新纪元 ARD的背景 美国VC发展的初期（1958----1970） 美国国会于1958年通过了《小企业投资公司法》（Small Business Investment Companies Act， SBIA ），此法创立了小企业投资公司这种新的风险投资组织形式。 背景： 在ARD成立后，美国的一些富裕家族也开始创设私人基金，向有增长潜力的中小新兴企业投资，但毕竟这种私人基金解决不了广大中小新兴企业的资本需求的困难，资本的供给远远小于对资本的需求。很多中小企业因此而被迫关闭，许多发明和创新也无法转化为现实的生产力。正是认识到这种困难。 1957年苏联发射了人类第一颗人造地球卫星。 SBIA（1） 该法允许建立小企业投资公司（SBIC） 小企业投资公司由联邦小企业管理局（Small Business Administration，筒称SBA）批准成立 该法给小企业投资公司一些列的投融资优惠政策 发起人每投资1美元，就可向政府申请4美元的低息贷款，并可享受特殊的税收优惠 SBIA（2） 由于政府对小企业投资公司的大力扶持，1958年《小企业投资法》实行后的第一个5年间，692家小企业投资公司成立，筹集风险资金达8．14亿美元。 发展的障碍 《小企业投资法》对小企业投资公司的投资做了一些限制性规定，如禁止从所投资企业谋取控制权等。这些规定使小企业投资公司对投资者的吸引力大大减弱。 许多小企业投资公司不愿意为新办公司提供权益性投资。由于小企业投资公司可从小企业管理局得到极低利率的贷款，许多小企业投资公司更愿意向那些财务状况良好的公司提供债务投资，以获取较高的借贷利差。这种债务投资风险小，现金回流快。 发展的障碍 由于小企业投资公司主要吸引的是个人投资者，与机构投资者相比，他们承受风险的能力较低，对市场行情缺乏独立的判断，特别是那些上市的小企业投资公司更是如此。1963年股票市场的下跌，使得公开上市的中小投资公司的股票平均下降达40%。 VC人才不足 资本市场的波动巨大。（1968-1969股价飞涨，1969年底又猛跌（越南战争） VC人才不足 许多小企业投资公司管理者的素质不高，专业知识水平较低，在从事没有把握的投资。 1966年，小企业管理局的一位副局长宣布，由于小企业投资公司管理者的素质低下，以及违规交易和渎职行为，全圄700家小企业投资公司中有232家存在严重问题，小企业管理局将为此损失1800万美元。 面对外界的压力，小企业管理局被迫作出承诺：在未来4个月内对所有小企业投资公司进行审计。 随后，国会又通过了一项立法，赋予小企业管理局更多的执法和监督的权力，以清除不合格的小企业投资公司。到1977年，小企业投资公司的数目已降至276家。 此后随着风险投资公司的兴起，独立的小企业投资公司逐渐减少，到1989年，独立的小企业投资公司的风险投资额已几乎降至零 徘徊和停滞时期（1970----1981） 越南战争的巨额经费开支 资本收益税由29%增至49%，管理人员实施期权也得交税。 1969.10-1970.11；1973.12-1975.4的经济危机和石油危机 IPO的停滞 小企业公司的组织形式（股份公司）的弊端不断显现 风险投资的振兴与萎靡阶段20世纪80年代 国会在1978年重新调整税率，把长期资本收益税率从49