1031060933徐莎莎文献综述.docVIP

宁波大红鹰学院 毕业论文文献综述 所在学院： 经济与管理学院 专 业： 财务管理 班 级： 10财管9班 学 号： 1031060933 姓 名： 徐 莎 莎 指导教师： 邓 祝 华 2013 年 11 月 16 日 浙江省上市公司治理结构与财务绩效关系研究 文献综述 一、前言 随着现代企业制度的发展，公司治理结构作为上市公司的基础，它与公司绩效的关系不管是在理论方面还是实践方面，不管是国内还是国外俨然已成为研究的焦点，合理的公司治理结构已经成为制定良好的制衡关系和理顺各方面的权责关系的决定性因素。 上市公司是我国国民经济和社会发展的重要力量，对我国财政收入的增加、就业问题的缓解都发挥着不容小觑的作用。因此以提高公司财务绩效为目标，研究如何完善公司治理结构就成为一个十分必要的课题。在此，本文回顾并总结了国内外公司治理结构的相关研究文献，为本文研究的开展提供了良好的借鉴作用。 随着对经营者权责讨论的不断深入和体制缺陷问题对企业发展的阻碍性愈发严重，与公司治理结构息息相关的剩余索取权和控制权安排、委托代理关系、风险承担问题、公司治理结构安排及收益分配等问题也日益突出。上市公司治理结构与企业财务绩效之间的关系研究就成为推动上市公司发展的重要课题。 二、国外研究 （一）管理层持股对公司绩效的影响方面的研究 Mcconnell和Servaes运用Tobin’Q研究发现，当管理层持股水平较低的时候，随着管理者股权的逐渐增加，管理层的利益与公司股东利益越来越紧密地结合在一起，因此公司价值会得到提升(“利益一致性假说”)；然而，在当管理层持股处于高水平时，管理层股权的增加会使得他们在公司的地位更加稳固，他们将不遵守市场规范，使得市场资源无法实现有效配置，从而降低公司价值(“经营者防御假说”)。 Cho的研究显示：由于所有权内在性问题的存在，投资水平影响公司绩效，从而影响公司管理层持股水平，而不是管理层持股水平影响公司绩效。这与Mcconnell和Servaes的研究结果存在反向的因果关系。 Demsetz和Villaonga(2001)在利用多维变量并考虑内生性的基础上研究显示，管理层持股比例与公司绩效之间不存在显著相关关系。随后，Welch延着Demsetz和Villalonga的思路，运用了OLS和2SLS回归方法，对澳大利亚上市公司进行了研究。发现在OLS回归中，管理层持股水平能够显著的解释公司绩效(平均会计利润率)，但当考虑内生性问题之后，这种关系出完全相反的结论，他发现国有股和公司价值之间是U型曲线关系，即适度的混合股权形式反而会让公司财务绩效最差，国有股较少的时候，增加国有股比例会导致公司价值下降，在国有股比例足够高的时候，公司的价值随着国有股比例的上升而增加。 另外吴淑琨、孙永祥、马连福等学者也对此进行了深入研究，但是结果却不尽相同。 （二）股权结构与财务绩效方面的研究 La Porta研究表明各国上市公司所有权的集中程度、资本市场的广度与深度、红利(分配)政策以及企业获得外部融资的途径存在着巨大差异。其中投资者(股东与债权人)在多大程度上受到了法律的保护、以免受公司经理和控股股东剥夺是对这些差异的解释中的一个通用要素我们阐述了各国法律以及执法效率的差异讨论了这些差异可能的起因概述它们的影响并评估了公司治理改革的可能策略在理解公司治理及其改革上人们习惯把金融体制分为以银行为中心的体制和以市场为中心的体制。我们认为与这种方法相比基于法律的进路更富有成效(1976)将股东分成内部股东和外部股东两类，并指出公司的价值则取决于内部股东所占有的股份的比例，这一比例越大，公司价值也越高。 到Berle和Means(1932)，他们指出，由于没有股权的公司经理与分散的小股东之间的利益有潜在冲突，公司的绩效很难达到最优。 Mcconnell(1990)却通过对样本公司托宾Q值与股权结构关系的实证分析，得出Q值与公司内部股东所拥有的股权之间具有曲线关系。 （三）董事会结构与公司财务绩效方面的研究 关于董事会结构与公司财务绩效之间的关系，国外很多学者也进行了较深入的研究，但结果却不尽相同。Vance(1964)早期的研究认为，内部董事比例与一些绩效指标之间存在正相关关系。而Baysinger and Butler(1995)和Hermal in and WeisbaCh(1991)均没有发现董事会结构与企业绩效指标存在相关关系。 相反，Yermack(1996)用O