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第四章 跨国并购 第一节 跨国并购的基本内容 一、跨国并购的概念 二、跨国并购的性质 三、跨国并购的环境分析 第二节 我国的海外并购 一、我国海外并购的发展历程 二、我国海外并购的主要问题 三、我国海外并购的风险 四、我国海外并购特别关注的问题 第三节 我国的外资并购 一、外资并购的概念 二、外资并购的历史沿革 三、外资并购的主要方式 1996年洛克希德公司以91亿美元收购洛拉尔公司的大部分股份; 1997年美国最大的两家飞机制造公司波音与麦道公司合并,涉及金额140亿美元; 美国业名列第四的世界通信公司以370亿美元的巨额价格并购了名列第二的微波通信公司,成为当时世界历史上金额最高,规模最大的一次企业兼并; 1998年5月戴姆勒奔驰公司和克莱斯勒公司在伦敦签署合并协议,这起合并涉及的市场金额高达920亿美元,再次创历史最高记录,合并后的奔驰-克莱斯勒公司年销售额达1330亿美元,这次并购的规模巨大以至于很多并购交易的总额超过了很多中小国家的国民生产总值,比如当年新加坡的国民 生产总值也只有830亿美元,印度尼西亚的国民生产总值也只有770亿美元 主要内容 一、跨国并购的概述 二、跨国并购的动因 三、跨国并购的环境 四、公司并购的价值评估 五、企业并购支付方式 六、跨国并购后的整合 一、跨国并购的概述 （一）基本含义 （二）分类 （三）影响跨国并购的主要因素 （一）基本含义 1、一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，购买另一国企业的股份或资产的一部分或全部，从而对该国企业的经营管理活动实施控制 渠道：并购企业直接向目标企业投资或是通过目标企业所在地的子公司进行并购 支付手段：现金、贷款、以股换股、发行债券 收购企业：一国企业；母国企业 目标企业：另一国企业；东道国企业 2、跨国并购的实质 通过企业并购，并购方获得了被并购企业的控制权，并将被并购方纳入同一个组织框架下，这样在企业家的行政协调下，并购双方的各种资源包括无形资源就能够得到重新配置，这种再配置的过程是包括无形资源在内的各种资源在并购双方之间的转移与扩散的过程，也是产生各种协同效应的过程。 通过资源转移扩散，建立、巩固或在更大范围内利用企业的无形资源。 3、跨国并购的特点 主要是指跨国收购而不是跨国兼并 并购原因多于国际因素有关 对市场影响的方式范围不同 属于外国直接投资的一种形式 跨国并购理论有别于一般并购理论 跨国并购比国内并购有更多的障碍，而且实施更为复杂 4、跨国并购的优缺点 （二）跨国并购的分类 按跨国并购双方的行业关系 横向跨国并购 纵向跨国并购 混合跨国并购 按并购公司和目标公司是否接触 直接并购 间接并购 按目标公司是否是上市公司 私人公司并购 上市公司并购 （三）影响跨国并购的主要因素 经济全球化 技术进步 各国对FDI管理政策的调整 资本市场自由化的推动 二、跨国并购的动因 迅速进入新市场和增强市场力量 追求协同效应，提高效率 更好地发挥规模效应 培养核心竞争力 追求冗资出路 实现企业的战略目标 跨国公司理论的发展脉络 A、古典理论（1960年代——理论的开创） 海默——垄断优势论 弗农——产品生命周期理论 尼克伯格——寡占反映论 B、理论的发展（1970年代——跨国公司诞生的机制） 伯克利、卡森——内部化理论 邓宁——国际生产折衷理论 C、理论的进化（1980年代——“走出去”以后如何开展跨国经营） 小岛清——边际产业扩张理论 波特——全球经营战略 巴特利特与格萨尔——跨国模式 D、理论的新潮流（1990年——至今） 资源基础理论与跨国公司 多兹、威廉等——超国家经营论 （一）垄断优势理论 由美国经济学家海默提出（1960年） 主要思想：市场的不完全竞争是跨国公司进行外国直接投资的根本原因，而跨国公司特有的垄断或寡占优势是其实现对外直接投资利益的条件。 强调跨国公司所特有的知识产权优势 理论回答了两个问题 一是跨国公司为什么能够在国外生产？ 二是跨国公司的能力来自哪里？ 理论结论 跨国公司之所以有能力在陌生的国外从事生产活动，是因为具备东道国企业所不具备的某种垄断优势 这种垄断优势来源于市场的不完全性 理论的贡献 区分了直接投资和间接投资，首次正式的提出了国际直接投资理论 理论的不足 无法完整解释发展中国家企业的对外直接投资 垄断优势的跨国转移经常困难重重 （二）产品生命周期理论 由美国哈佛大学教授弗农提出（1966年） 产品的生命周期是指新产品从上市开始，经历诞生、发展、衰退、消亡的过程。 弗农将其概括为三个阶段：创新阶段、成熟阶段和标准化阶段 在产品创新阶段，知识密集型，企业会将国内作为首先