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次贷危机对中国影响分析 刘 友 法 博士 (外交部公使衔参赞） 2008年10月7日 目 录 一、次贷危机基本界定 二、美国次贷危机来龙去脉 三、次贷危机对中国的影响分析 四、关于次贷危机的深层次思考 一、什么是次贷危机 所谓次贷危机，系指发生在美国境内的次级住房贷款危机（SECONDARY MORTEGAE CREDIT CRISIS）。2006年以来，将近40万次级贷款家庭或个人无力如期偿还按揭贷款，导致美国一系列房地产抵押贷款机构因无法通过出售住房再融资而宣告破产，进而造成购买上述次级抵押贷款债券（MORT. BASED SECURITIES)的相关投资基金倒闭，最终引发全球股市和房地产市场剧烈动荡。 时至2008年9月15日，拥有158年经营历史的华尔街第四大投资银行罗曼兄弟公司申请破产保护，标志着美国经济面临全面的金融危机威胁。种种迹象表明，次贷危机尚未见底，并将继续通过政治和经济等领域相关传递机制继续诱发全球范围一系列经济动荡。 为防止美国整个经济被拖入危机，布什总统于9月25日提出一项高达7,000亿美元的救市计划。美国政府与国会经过一系列讨价还价，于10月3日方才达成妥协。上述救市计划允许美国政府购买相关金融机构的问题债券，以期帮助后者摆脱资金流转瓶颈制约. 此次次贷危机属于系统性危机，所有市场参与者都难辞其咎。国际货币基金组织报告称，次贷危机引发的全球范围亏损总额将超过10万亿美元。美国可用这笔巨额收益再打若干个伊拉克战争！…. 观察表明，美国经济基本面依然健康，只要美国政府救市措施及时到位，次贷危机仍可望控制在一定的范围之内。主要依据有四个：一是消费；二是投资；三是就业；三是住房。 从消费领域看，美国政府、私营部门和国民消费对国内生产总值的贡献超过80%。尽管去年以来美国住房市场不断降温，但美国消费总开支仍然呈现持续增长态势，因而在一定程度上抵消了次贷危机的影响。 从投资领域看，克林顿政府实施的“科技兴国”战略的政策效应尚未完全释放出来，高科技产业发展势头依旧，在美元贬值推动下，美国对外贸易增长迅猛。 从就业领域看，美国服务业占美国国民经济活动总量的80%以上，目前，服务业对就业领域的贡献仍在增长，美国的失业率仍低于5%。 从住房领域看，美国次级抵押贷款市场总共48，000亿美元左右，占全国住房市场50万亿美元的比重不足10%。全国范围的住房空置率不到3%（中国13%），房地产价值泡沫不断破灭，但仍未伤及整个产业根基。加之美国金融体系相对成熟，金融市场发达，拥有风险对冲机制。 二、美国次贷危机来龙去脉 （一）美国宏观调控机制因素 （二）美国政府政策举措因素 （三）美国金融监管机制因素 （四）房地产业畸形发展因素 （一）美国宏观调控机制是黑手 引发次贷危机的原因首先是美联储的宏观调控政策。2001年美国经济衰退以后，美联储为刺激经济增长，在2001年至2006年间实施了“银根放松”政策，基准利率维持在1%左右。在低利率金融政策诱导下，美国住房开工率和销售率长期居高不下，房地产业高速膨胀。 然而，从2006年开始，美联储为防止经济过热，连续17次提高基准利率，由原先的1%提高到5.25%，导致美国商业利率大幅攀升，由3%增加到12%以上。此举加重了许多购房者的还贷负担，加速了住房产业泡沫破裂。随着住房市场价格不断缩水，购房者通过出售住房或通过抵押住房再融资变得十分困难。其结果，许多次级贷款借款家庭或个人无力按期偿按揭贷款。 （二）美国政府政策举措因素 美国政府应对次贷危机失当。2007年夏，美国次贷危机开始向世界各地蔓延，相关国家中央银行在48小时内注资3262亿美元救市。这时候，美联储方才被动跟进，分三次注资380亿美元稳定美国股市，但次贷危机已成燎原之势。8月31日，美联储主席伯南克惊呼，政府须采取进一步措施，以免信贷危机损害美国经济。同日，布什总统匆忙宣布将采取措施救市。 但是，财政部时隔2个多月方才决定与各大金融机构成立一个总额为1000亿美元的超级基金，用以购买陷入困境的抵押证券，而美国国会于时至2008年5月1日方才通过的总价值为3，000 亿美元的救市计划。但是，救市计划启动太晚，注入资金太少，对于已经恶化的次贷危机可谓杯水车薪。4天后，美联储主席伯南克公开承认，美国房市有可能进一步恶化并将危害美国经济。众议院议长佩罗西也呼吁政府应出台新的救市措施。 9月15日，罗曼公司申请破产保护，标志着次贷危机全面爆发，美国经济大势不妙，布什总统这才于25日宣布一项总额为7，000 亿美元的救市计划。但是，由民主党控制的国会出于大选政治考虑，在众议院刻意拖延审批程序，迟迟于10月3日方才批准上述救市计划，因而