基于模煳概率的行为投资组合优化模型.pdfVIP

年第 期 上海金融学院学报 2007 4 No.4,2007 总第 期 JournalofShanghaiFinanceUniversity 82 SamNo.82 基于模糊概率的行为投资组合优化模型 方 勇 (上海金融学院应用数学系,上海 ) 201209 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 摘 要:在 和 创立的行为投资组合优化模型中,投资者对于各种自然状态的主观认知概率是由 Shefrin Statman Lopes 的理论确定的,然而Lopes所给出的公式只是提供了一个理论分析的框架,实际操作起来极为困难。由于人们的认知具有 模糊性,所以模糊集理论已成为认知研究领域的一个有力工具。本文用模糊数来刻画投资者对于各种自然状态的主观认 知概率,并在模糊概率的基础上构建了行为投资组合优化模型。具体的数值算例表明,本文所提出的模型能够充分反映投 资者的认知形态,具有很强的操作性和实用性。 关键词:行为金融学;行为投资组合;模糊概率;优化模型 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) F830.593 A 1673-680X200704-0039-06 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 一、引 言 投资决策的核心问题是投资者根据自己的偏好在收益和风险之间进行权衡和优化。1952年, [1] 创立了现代投资组合理论 ( )他开创了对风险进行量化的先河, Markowitz modernportfoliotheory,MPT, 运用证券收益率的方差来刻画投资风险,考虑组合中各证券之间的相关性,建立了经典的关于投资组合 选择的均值 方差( )分析范式。 - mean-variance,MV 自 世纪 年代开始,行为金融学( )迅速发展起来,它将心理学的研究成 20 80 behavioralfinance,BF 果应用于金融市场,使得传统金融理论经历了一场深刻的变革。大量的实证研究(见参考文献 )表 [2]-[4] 明,作为具有丰富心理活动的真实的人,金融市场中的投资者普遍存在各种认知偏差、情绪偏差和意志 偏差,因此他们的心理和情感因素在投资决策的过程中起着不可忽视的作用。 [5] 和 ( )创立了期望理论 ( ),通过参考点( )、价值 Kahneman Tversky1979 prospecttheory referencepoint 函数( )、决策权重函数( )这三个重