财务知识与经济汇率管理知识分析制度.ppt

第十二章 重访开放经济：蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度 宏观经济学（第6版） （美） 曼 昆 任课教师 任力 本章学习目标 芒德尔-弗莱明(Mundell-Fleming)模型:  小国开放经济下的IS-LM 模型 由产生不同的税率差 评议固定汇率与浮动汇率 小国开放经济的总需求曲线 Mundell-Fleming 模型 主要假设: 具有完全流动性的小国开放经济： r = r* 产品市场均衡---IS* 曲线： IS* 曲线：产品市场均衡 对于给定的r*值， IS* 曲线向下倾斜。 对斜率的直观考察： LM* 曲线：货币市场均衡 LM* 曲线 是给定r*值下的曲线 是一条垂直线：因为对于给定的 r*， 无论e 如何变化。只有唯一的 Y 使货币市场上的供给等于需求 Mundell-Fleming模型的均衡 浮动汇率与固定汇率 在浮动汇率体系下， e 会随着经济条件的不同而上下波动。 相反，在 固定汇率体系下，由央行在预定价格下经营国内外货币交易。 我们现在来考虑财政、货币与贸易政策：首先考察浮动汇率体系下的情况，然后再考察固定汇率体系下的。 浮动汇率下的财政政策 对任意给定的汇率 e， 财政扩张会增加 Y， 使 IS* 右移。 关于财政政策 在具有完全流动性的小国开放经济中，财政政策对实际GDP没有任何影响。 “挤出” 封闭经济： 财政政策会抬高利率，从而挤出投资 小国开放经济中： 财政政策会导致汇率升值，从而挤出净出口。 浮动汇率下的货币政策 增加 M ， LM* 右移，因为必须增加 Y 才能恢复货币市场的均衡。 关于货币政策 通过影响组成总需求的一个（或多个）因素，货币政策可以影响产出： 封闭经济： ?M ? ?r ? ?I ? ?Y 小国开放经济： ?M ? ?e ? ?NX ? ?Y 扩张性的货币政策并不能增加世界总需求，它只能将国外的需求转移到国内产品，因此，国内就业与收入的增加是以丧失国外需求为代价的。 浮动汇率下的贸易政策 对任意给定值 e，关税或者配额会减少进口，增加 NX， 并使 IS* 右移。 关于贸易政策 进口限制不能减少贸易赤字。 即使 NX 不变，也可能会减少贸易： 贸易限制减少了进口 汇率升值减少了出口 更少的贸易意味着更少的“贸易获利”。 对具体产品的进口限制保全了国内生产这种产品的那些行业的就业，但是却损害了生产出口产品部门的就业。因此，进口限制并不能增加总就业。更糟糕的是，进口限制导致了“部门间转移”，这会产生摩擦性失业。 固定汇率 在固定汇率体系下，一个国家的中央银行会有意识地以一个预定的外币价格买进或卖出本国货币。 在Mundell-Fleming 模型中，当要求央行维持预定的汇率时，央行应采取措施移动 LM* 曲线。 在这种体系下，名义汇率是固定的，但从长期看，由于价格是柔性的，因此，即使名义汇率不变，实际汇率也是变化的。 固定汇率下的财政政策 Under floating rates, a fiscal expansion would raise e. 固定汇率下的货币政策 An increase in M would shift LM* right and reduce e. 固定汇率下的贸易政策 A restriction on imports puts upward pressure on e. M-F: 政策效应的总结 利率差异 r 与r* 不同的原因有二 国家风险： 由于经济或政治动荡，一国的借款者不能偿还贷款。 为了补偿这种国家风险损失，贷款者会要求较高的利率。 预期汇率的变化：如果一个国家的汇率预计下跌，那么，这个国家的借款者需要支付较高的利率来补偿贷款者因预计货币贬值而遭受的损失。 M-F 模型中的差额 这里 ? 是风险补偿。 以 替换 IS*和 LM* 方程中的 ： ?增加的影响 IS* 左移，因为 ? ? ? ?r ? ?I ?增加的影响 e 的下降是直观的： 国家风险的增加或预期的货币贬值，使得持有这个国家的货币不再具有吸引力。 注：预期的货币贬值是一种自我感觉如此的预言。 Y 会增加，是因为 NX 的增加 (源于货币贬值)会大于投资 I 的下降 (源于 r 的上升)。 为什么收入可能不会上升 央行可能会为防止货币贬值而减少货币供应 货币贬值会抬高进口品的价格，进而抬高整个价格水平 (这会减少实际的货币供给) 消费者可能会持有货币以回应风险增加。 上述每一条都会使 LM* 左移。 案例研究：  墨西哥比索危机 案例研究：  墨西哥比索危机 比索危机不仅只伤害墨西哥