保荐人制度下A股IPO股票长期绩效实证分析研究.pdfVIP

摘 要 中国市场经济的日新月异，资本市场的不断壮大，证券市场从起步到同趋完 善，其中新股发行制度作为证券市场的重要部分，既牵涉到中国数亿股民的切身 利益，也是证券市场政策关注的焦点。本文捕捉这一主题，研究中国证券发行制 度之一保荐人制度下的新股长期绩效；另一方面也根据IPO股票的长期表现来反 向验证保荐人制度的特征，以期提出合理建议，提高我国证券市场效率。 从理论上看，首次公开发行股票的长期绩效研究是IPO研究领域的三大热点 问题之一(证券市场“热发行、新股高抑价和新股长期绩效研究)。文章选取 制度对IPO股票长期绩效的影响，以保荐人制度实施时间2004年为节点把发行 的新股分成两组，分别考察各自1、2和3年期上市后市场表现。采用股票持有 验结果讨论新股长期表现的影响因素，尤其是保荐人制度这一制度因素的作用效 果，在复杂的新股长期走势与保荐人制度关系方面研究做一点新的尝试。 通过计算和统计检验，保荐人制度实施之前的新股长期绩效表现弱势，而保 荐人制度实施之后的新股长期绩效强于市场指数收益率；合并股票样本后，即 2000．1--2006．12间新发行股票自上市第一年内则表现强于市场指数，但是这种 强势不断转弱，以至于一年半和两年内完全弱于市场指数，其后两年购买持有超 额收益很大程度达至lJ-101．7％，随着时间继续延续，新股在第三年开始转强，走 势略强于市场指数。通过设置保荐人制度为虚拟变量引入模型检验，结果表明保 荐人制度对新股长期绩效表现影响显著。进而文章探讨了对IPOs股票的长期绩 效的其他影响因素，采用因子分析法和回归分析方法，研究结果表明：企业属性 因素包括流通股比例、年龄、每股收益率，市场环境因素包括当期新股发行数量、 发行日冷热指数等对新股长期强于市场指数收益率有正向影响，而投资者情绪因 素包括上市首日抑价率、中签率等对长期新股正的超额收益率有负向影响，这些 因素都是在保荐人制度宏观背景下的表现。最后针对如何提高IPO市场的效率提 出政策建议：一是完善保荐人制度，提高上市公司的质量；二是规范市场环境氛 围；三是完善IPO市场信息披露机制；四是加快机构投资者的发展。 关键词： IPOs新股长期绩效 财富系数 保荐人制度 论文类型：应用研究 Abstract Chinesemarket each marketcontinuesto With economypassing capital day,the securitiesmarketisfromthe to newshares grow,the start—upbeingperfected．Issuing asan ofthesecurities both hasbeen market，it system acceptedimportantpart interestsofChina’ShundredsofmillionsshareholdersbutalsoiS involvesthevital of thefocusofthesecuritiesmarket article thisthemethatoneof policy．Thiscaptures distributionis ofnewshares．wethe Chinassecurities systemsponsor studylong-term ofIPOsunder other tothe performance sponsorsystem；thehand，according