输气管道项目融资技术和启示.pdf

第一章 项目融资的概述 第一节项目融资的基本概念 项目融资是国际金融领域的一个重要分支，作为资金融通方式的一种创新，项目 融资在近三十年来已发展成为一种为大型工程项目的建设开发筹集资金的卓有成效 且日趋成熟的手段。 一、项目融资的概念 Financing)，在广义上来讲是指一切针对建设项目来安排的 项目融资(Project 融资活动：而在狭义的范围中，项目融资是指“为一个特定经济实体所安排的融资， 其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还 贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。”①本文 所讨论的项目融资是后一种即以项目的资产、收益做抵押的融资方式。 项目融资的基础是一个项目的经济强度，加上项目投资者(借款人)和其它与该 项目有关的各方面对项目做出的有限承诺，这种特点在一般情况下可帮助项目的投资 者更为灵活的安排资金，实现用传统融资方式无法做到的目标要求。 二、项目融资产生的背景 项目融资的早期形式可以追溯到二十世纪五十年代美国一些银行利用产品贷款 的方式为石油天然气项目所安排的融资活动。二十世纪六十年代英国北海油田使用有 限追索的项目融资方式进行开发使得项目融资受到人们广泛的重视，并在七十年代石 油危机后成为当时大型能源项目国际性融资的一种主要手段。 二十世纪八十年代初，由于世界性的经济危机使得项目融资的发展进入了低潮 期。但是，随着世界经济的复苏和具有代表性的项目融资的完成，在1985年以后项 目融资又重新活跃在国际金融界，并在融资结构，贷款期限，风险管理等方面有所创 新和发展。 二十世纪七十年代后期，由于我国的改革开放政策，项目融资作为一种重要的国 际金融工具于八十年代中期被介绍到我国的企业界和金融界，并在一些大型的国内和 国外的投资项目中得到了成功的运用。近年来，随着我国经济的高速发展，在基础建 设方面的资金需求日益增长，我国的政府、企业及金融部门也在不断的探讨如何利用 BOT模式在内的项目融资方式为我国的基础设施建设筹集资金。 三、项目融资的适用范围 项目融资的使用往往可以在大型的项目中为投资者提供超过其自身投资能力的 巨额资金，并为其安排可接受的投资风险，实现用传统融资方式可能无法实现的一些 特殊目标要求。 一般说来，项目融资往往用于大型的工程项目投资金额在几亿、几十亿、甚至上 百亿美元，项目的投资风险超出了投资者们所能够和所愿意承受的程度。项目融资利 用项目本身的资产价值和现金流量安排有限追索贷款，则使得为这类项目安排资金成 为可能。所以，项目融资在资源性工业项目开发中应用的较为普遍。 以美国为代表的工业发达国家和以东欧为代表的经济转型国家都广泛使用这种 融资方式发展起本国的能源工业。尤其在经济转型国家，其电力工业一直是由政府部 门或公共部门垄断经营和开发，资金由政府财政补贴。由于政府举债的限制，这些国 家先后实现了私有化政策，即将电力资源的开发有公共部门转移到了私有部门。私有 部门资金又有限，于是采用项目融资的方式进行项目建设被证实是十分有效的。 在铺设石油管道、天然气输送管道以及藏产资源开发的项目中以项目融资这一技 术进行巨额开发资金的筹集也逐渐成为一种日趋成熟的融资方式。另外，目前在城市 污水处理及高速收费公路以及通讯设施的项目中，由于项目单位可从所建项目中收取 较为固定的服务费，从而构成项目稳定的现金流量，就可以此作为项目融资的基础而 获得项目建设的资金。 第二节项目融资和传统融资的对比 项目融资作为一种新型的融资方式与传统的融资有着很大的不同，其区别主要表 现在以下几个方面： 一、为项目安排融资的依据不同 项目融资是一种区别于传统融资方式的，建立在项目资产、现金流量和收益基础 上的新型的融资方式。如果项目的资产价值、现金流量和收益不足以应付最坏条件下 的贷款偿还，贷款人就可能要求项目借款人以直接担保、问接担保或其它形式给予项 目以信用支持。因而项目的经济强度、项目投资者和其它与项目有关方对项目所做的 有限承诺构成了项目融资的基础。它具有项目导向、有限追索、非公司负债型融资、 信用结构多样化(风险分担)、组织融资时间长、融资成本高等特点。 传统融资方式是指一个公司或项目发起人利用本身的资信能力为主体所安排的 融资。外部