金融学论文股票市场价格波动与我国货币政策的相关性分析.docVIP

内蒙古财经学院本科论文 股票市场价格波动与我国货币政策的相关性分析 作 者 冯 超 系 别 市场营销 专 业 市场营销 年 级 05届市场营销（2）班 学 号 200506209 股票市场价格波动与我国货币政策的相关性分析 一、货币政策对股票价格的影响 一般商品的定价通常是以该商品的生产成本为基础来决定的。而股票相对独 立于实体经济，没有所谓的生产成本，其价格决定和运行有自己特殊的规律。有 关股票的一般定价理论认为，股票的价格等于其未来收入流的现值，即股票价格 是由预期收益和贴现因子共同决定的，其一般表达式如下: P0:股票的现值Dt:为投资者第t期的股息r:本期的利率或贴现率 中央银行的货币政策操作(如调控利率、基础货币、准备金等)首先直接改 变模型的分母(贴现率)，引起股票价格的变动。当然，货币政策变动还可能通 过各种传导途径(如利率传导途径、汇率传导途径、信贷传导途径以及股票市场 传导途径等)最终影响总需求和经济增长率，引起经济基本面的变化，投资者的 股息收入(分子)也会因此而受到影响，导致股价发生变动。 从以上分析可以看出货币政策对股价的影响是从两方面进行的。我将货币政 策通过改变定价分母影响价格称为直接影响;通过改变分子影响股票价格称为间 接影响。 （一）货币政策对股价的直接影响 货币政策对股价的直接影响是指货币政策的变化(或货币政策工具的执行)， 如利率调整，直接改变了股票的贴现率，从而导致金融市场上各种资产的相对价 格发生变化，进而影响资金的流动方向，最终影响股票价格。 在市场经济条件下，居民与企业持有一系列的资产，包括股票、债券、存款 等金融资产和耐用消费品、房地产等实物资产，他们根据各种资产的边际收益和 流动性来确定各种资产之间的比例。当利率或货币供应量发生变化时，各种资产 的边际收益也相应发生变化，原来的均衡资产结构被打破，居民和企业就将根据 新的边际收益来调整各资产之间的相对比重，要求的转移必然导致价格的变化。 当中央银行调低利率时，说明债券的收益曲线下降，债券的价格上升。相对于上 升的债券价格，股票对居民和企业更具有吸引力，股票的社会需求就增加，从而 拉动股价上升。 在我国，现行的尚未完全市场化的利率制度虽然使股市对利率敏感程度不如 国外，但是利率的变化对股市还是有一定的影响。利率的每一次调整前后都有一 定的波动，一般情况下，调息公布当日，股市大盘都是高开低走、调整、整固(市 场慢慢吸收和消化)，两三日后形成一大的上升浪。我国股市的快速发展也与持 续的实际利率较低是分不开的。从%年起，我国连续8次下调利率，利率一直 处于较低水平，人们从原来的部分储蓄转到股市以获取高于银行存款利率的收 益。 （二）货币政策对股票价格的间接影响 货币政策对股票价格的间接影响是指货币政策的变化通过利率、汇率、信贷、 资产价格等途径影响实质经济增长，又称股市“基本面”，使得投资者从发行股 票的企业获得的股息发生相应的变化，从而对股价的形成和变化产生影响。如扩 张性货币政策使股票价格上升、紧缩性货币政策使股票价格下跌。 因为货币政策对股票价格的间接影响主要是改变投资者将获得的未来收益来影响股票价格，而在当期可能获得的未来收益又依赖于投资者对企业盈利和股息分配的预期，所以，货币政策对股票价格的间接影响关键在于改变市场参与者对未来经济状况的预期，进而将这种预期反映到股票价格中，因此可以将这种货币政策影响股票价格的方式简化为通过改变投资者的预期来影响股票价格。 二、股票价格对货币政策的影响 微观主体的资产选择行为会影响各种资产需求量的变动，当然也包括资金在货币形态和股票之间的相互转化，但是，这是否是一种普遍行为以及会在多大程度上起作用却是由经济结构决定的。一般来说，只有在深化发展到一定阶段，居民的可支配收入大大增加和金融资产种类足够多样化时，资产选择才能成为微观主体的普遍行为，才能对宏观经济金融运行造成重大影响。 因此，如果将资产选择看成是一个市场的话，那么需求和供给条件的同时满足是其基本条件。资产选择的需求条件是较高的收入水准而产生的资产多元化需求。由于资产需求与收入水平正相关，在收入水平相对低下时，人们在保证基本的消费支出后没有多少剩余，缺乏进行资产选择的物质基础，基本没有在不同的资产之间进行选择的需求，对股票等奢侈品尤其如此，这时资产选择不具有普遍性。只有在经济发展到一定阶段，人们的储蓄余额较多时，才可能形成资产多元化的需求，在不同的资产持有形式之间进行选择，以规避风险或谋求资产增值。而资产选择的供给条件单一或相互之间缺乏可替代性，即使有资产选择