火电水电盈利影响因素定量分析.docVIP

火电、水电盈利影响因素定量分析 实体经济层面，当工业生产收缩和经济增长放缓相互间恶性循环时，主要工业产品产量中，发电量、钢材、水泥、原油加工量、有色金属等品种的单月增速均会回落，甚至个别品种出现负增长。上述各项工业产品产量中，发电量因其统计的实时性、无库存性、客观性等特性尤为受到关注。 一、我国电源结构及电量结构 我国富煤、贫油、少气的自然资源禀赋决定了在过去几十年当中以煤电为主要电源形式的特点。长期以来，我国火电（绝大部分为煤电）在总发电装机中的占比维持在70%以上甚至一度接近80%。与此同时，我国丰富的水能资源开发程度一直不高（相对于世界其他水电大国而言）。其中的主要问题是，开发难度小的水能资源占比不高、大量富集水能资源的河段位于西南地区地势险要的山区，此外水电引发的环保、移民等方面的自然、社会问题仍存在争议。近年来国家层面已经把加快水电资源开发提升到更重要的位臵，未来几年我国将迎来拟、在建项目的大量、密集投产，水电比例将有快速提升。 预计在未来10-20年间，随着新增火电装机增速的下滑，我国火电装机占比将逐步下降至60%左右，火电下降的比例将由水电、核电、风电、太阳能发电甚至生物质发电等电源形式占据。 我国电量结构中，火电发电量占总发电量比例常年在80-83%区间内，而水电电量占比则常年在14-17%区间内波动。这是因为我国水电机组平均年发电小时数明显低于火电机组，水电装机占比多年来维持在20%出头的比例。而由于水电出力有着明显的季节性，且我国近年来实施节能调度、对水力发电要求尽量做到不“弃水”，在三季度汛期前后，水电电量环比增加较多的时段，火电发电量在总发电量中所占比重往往出现明显下降。在电力需求旺盛的时候，汛期水电出力增加对火电电量的冲击不明显，但电力需求低迷的时候水电对火电的替代、挤压效应就得以体现出来。核电、风电等其他电源形式所发电量占总电量比重已逐步上升至2011年的3.5%左右。 二、火电利用率下滑盈利分析 从一般规律来看，水电多发、经济减速均会对火电造成冲击。在经济增速低迷的时候，水电出力增加对电煤需求的冲击不可忽视甚至在一些地区对煤价走势起到决定性的作用。在火电盈利能力的不同水平下，火电企业的盈利能力受电价、煤价、机组利用率的影响幅度是不同的。其中，业绩对电价的敏感性始终是三者之中最高的。但是，煤价和机组利用率相同比率反向变动对业绩的影响幅度高下不一。具体的讲，火电盈利能力较高时，同比例的机组利用率和煤价变动，对业绩的影响力度比较接近；而火电盈利能力较差时，业绩相对于煤价的敏感性则远高于对机组利用率的敏感性。还是从以下图中比较直观地观察这一结论。 图表2图表3 图表4图表5