《电子通讯行业－峻凌国际：专注表面贴装加工，细分业务持续增长》.pdfVIP

2011 年 4 月 15 日 调研报告 峻凌国际 （1997.HK） 专注表面贴装加工，细分业务持续增长 买入 投资要点： 目标价：HK$ 4.1  公司调研：峻凌国际 07 年由台表科 (6278.TW)在香港分拆 潜在涨幅：+42% 上市（台湾业务除外），是国际领先的表面贴装技术解决 方案供应商，专注 TFT-LCD 面板控制板、LED 光棒及彩电主 板等细分市场。2011 年 4 月 7 日我们到峻凌国际的苏州厂 股票数据 与财务总监及生产经理会面，并参观了车间了解 SMT 加工 收盘价 (港元) 2.88 流程。 总股本/流通股本(m) 2,030/ 560 总市值/流通市值(HK$ m) 5,846/ 1,613  液晶面板生产线往国内转移，催生庞大加工需求: 公司 10 52 周最高/最低 1.5/ 3.35 年 54％收入来自 TFT-LCD 面板控制板表面贴装加工，出货 控股股东 台表科 量占全球 25％，主要客户为友达光电、奇美电子、三星、 持股比例 72.4% 每股净资产 (USD) 0.138 京东方等。国内多条高世代面板线将于今明两年陆续投产， 资产负债率 (%) 13.0 对 SMT 需求将有爆发式的增长。 6 个月股价走势  国内家电行业竞争激烈，成本压力导致生产外判趋势加速: 去年公司成为海尔及海信的彩电主板供应商，产量由去年 中的每月 12 万片增至年底的 50 万片，占总收入 2％，预计 业务成长空间巨大。  规模经济、细致的生产工艺及靠近客户策略形成进入门槛: 公司的生产规模比每个单一客户大，预计 11 年 SMT 生产线 将由 153 条增加至 185 条，公司拥有 14 年 SMT 工艺积累， 每个生产基地都靠近客户以降低物流成本及与之保持更密 切的关系。 相关报告： 《电子行业：我国电子产业升级加速突  首次给予 “买入” 评级，目标价 4.1 港元：。公司未来将 显结构性投资机会》 跨进高增长业务如 LED 照明、白色家电控制板加工，投资 2011 年 3 月 11 日 建议为买入，12 个月目标价 4.1 港元。 盈利预测 截至 31/12 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 营业额(USD m) 773 1,143 1,497 2,132 2,676 电子行业 增长 (%) 69.5 47.8 31.0 42.4 25