2007年伯克希尔公司年会实录.pdfVIP

申明:本书网络收集整理制作,仅供预览交流学习使用! 请在下载 24 小时内删除，不得用作商业用途；如果喜欢请购买正版 图书! 2007 年巴菲特和芒格在伯克希尔股东会现场问答实录 翻译 东方港湾 扬云 周明波 沃伦和查理走出来，坐下。 沃伦做如下开场白： 我和Andy一起在做一个卡通片，希望能对孩子们的财务启蒙教育有帮助。 会议中有一项表决内容是关于我们在中石油的投资。这项投资我们是自主的，并不是非 要处置。我们给那些不赞成我们这项投资的人有时间表达他们的意见。 查理：我从来没见过在Iscar工厂里那样的自动化程度，我想他们大概觉得如果要用人 工来做什么事的话是一种耻辱。 提问区1：芝加哥 私人股权投资比以往任何时候都要多，鉴于大量的私人股权投资公司都在追逐各种机 会，我们是不是面临泡沫，如果是，什么事情会引发泡沫破灭？ 巴菲特：我们实际在和这些人竞争，所以你在提你的问题的时候，我也深有同感。我们 看到的是这一类（投资）活动的本质，不是泡沫怎么破裂的问题。如果你买下一个不是 天天都能交易的生意，即使你经营的很不好，也要过很多年才会有人出价，投资者才能 从这项买卖中退出来。这当中投资人是无法推出的，很长时间都没人出价的。能使这项 投资活动冷落下来的是当垃圾债券的收益率大大高于投资级债券的收益率。而现在这个 收益率的差落到很低的水平。从历史上来看，这个收益差时常会拉的很大。另一方面， 你如果掌管了 200 亿的资金，每年收取 2%的管理费，一年就能收到 4 个亿，同时你有 那么多的钱需要投出去，如果不投出去你就不能又设立一个新的同样的基金。因此，为 了能又多管一个基金，你就会有很强的冲动赶紧把钱投出去。我和查理在这种竞争中受 到很大的影响。对我们来说，投资必须要算下来合理才行，我们的报酬不是建立在投资 活动，（而是投资活动带来的回报）。我想且有段时间人们才会明白，钱才不会流向那 些热衷此事的人们。 提问区2：德国 首先，谢谢你没有向我们收“2 20”的费用，也没有要求股票期权 巴菲特：你要小心，你是提醒芒格这样做啊 我对 John Templeton 说的话有点困惑，他说你没有做更多的海外投资是目光狭窄，你 介意评论一下吗？ 巴菲特：这个问题提得好。我第一次买美国以外的股票至少是在 50 年前。并不是我们 没有看到，我们在海外做了一些投资。如果可口可乐公司是一个在阿姆斯特丹的公司， 我们也一样会买。不过，就买下整个企业来说，我们没有在海外做很好的推广工作（让 大家知道伯克希尔市一个好的企业买主），这也是事实。现在 Eitan Weitheimer 找到 我们，我想这对于扩大我们在海外（作为企业买家）的知名度大有好处。Eitan 甚至考 虑一个计划来扩大我们在美国之外的这种知名度，我打算参与其中。批评我们没有在海 外积极寻找机会是有道理的。（不过）我们还是拥有一些美国之外的证券，在德国有两 个，其中 4%的 POSCOE 的股份按现在市场价值已经超过了 10 亿美元。在德国，如果我 们的持股超过了 3%就要申报，所以如果一个公司有 100 亿美元的市值，我们买了 3 个 亿就要告诉全世界我们在买。因此这个在德国，还有英国的 3%的限制对我们有很大的 负面影响。 我要说的是，约翰·邓普顿很早的进入到日本市场，并持有日本股票直到30-40倍市盈 率的水平，这是个令人钦佩的投资杰作。但你们知道，在这段同样的时间了，我们也做 得不错。 提问区 3：来自印度 投资经理们现在获得了很大的利益，这种利益是以牺牲股东或投资者们的利益为代价 的。你认为什么样的收费结构是最好的，即能给投资经理最大的利益而又对投资者来 说是公平的？ 巴菲特：在回答这个问题以前，我想讲一个故事：我很担心查理的听力，我们做了 50 年的老友了，我不想直接给他讲，免得他觉得自己老了。我去问大夫，我说“我有这样 一个朋友…我觉得他的听力不行了，我应该怎么做？”医生叫我站在一个房间的另一边， 跟他讲话，看他怎么反应。于是我去找到他，站在房间的另一边，以一种正常的声音问 他“查理，我们在 30 块钱的价位买点通用汽车吧，你觉得怎样？”没反应。我又走过 他身边又说“查理，我们应该 30 块钱买点通用汽车，你同意吗？”还是没反应。最后， 我直接挨着他，把我的脸对着他的耳朵，说道“查理，我们 30 块买点通用汽车，你同 意吗？”，他看着我，说到“我第三次回答你，可以！”。我想表达的意思是我有时候 需要查理帮我重复一下问题。 芒格：好吧，他的问题是关于管理人员的报酬是否公平。现在你知道问题了，你可以回 答了。 哦，如果你们遇到错误的管理人员，