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寻找股市潜在的运行周期 国泰君安2013年中期投资策略会 证券研究报告 2013年5月30 日-31 日 刘富兵（分析师） 邮件： liufubing008481@ 电话： 021 证书编号：S0880511010017 1 投资要点 股市的运行轨迹有一定规律可循  如同宏观经济有运行周期一样，股市的运行也是不同周期的叠加。对股市进行周期分析，可以帮助投 资者避开噪音的干扰，把握市场的主趋势。  股市的运行往往是非平稳且非线性的，这导致很多分析手段失灵，通过周期分析，将其分解成不同频 段的平稳序列，有利于我们做出更有效的分析与判断。 股市的运行轨迹基本上由长中短三个周期叠加而成  运用小波等技术手段，我们将股市分解成长中短三个周期：长期来看，市场处于下降通道，但速度趋 于平缓；中期来看，存在一个3年左右的周期，目前处于上升通道近1年；短期来看，存在一个1-2年 的周期，目前处于上升通道近4个月。  上述长中短三个周期叠加，能够解释股市运行轨迹的98%。 股市的运行周期与宏观经济有着密切的关联  一般认为，市场的周期波动总是跟经济息息相关的。我们的股市周期分析也论证了这一点。分解出的 长周期与货币政策息息相关的，且领先1年左右；中周期反映了cpi的走势，且领先3-6个月；而短周 期与工业增加值、发电量、铁路货运量等实体经济指标走势比较相关，且领先3-9个月左右。 2 目录 股市周期论 股市的运行周期分解 股市的运行周期与宏观经济 股市走势分析 3 经济周期论 –大量研究表明，经济的运行状况有迹可寻，存在某种经济周期。 –比较著名的经济周期有： 基钦周期（短周期，40个月） 朱格拉周期（中周期，9 ～10年) 康德拉季耶夫周期（长周期，50年） –熊彼特认为三种周期尽管划分方法不一样，但并不矛盾，每个长周期中套有中周 期，每个中周期中套有短周期。 股市周期论 –事实上，股市中也存在类似的规律，即股市运动中存在大小不同的周期,大周期中 包含着小周期，多个小周期组成一个大周期，大小周期共同作用影响着市场运行。 –著名的股市周期论有： 江恩时间理论 艾略特波浪理论 –与上述周期理论不同，我们将利用小波等量化技术，从其历史运行轨迹中挖掘运 行周期。相比而言，该分析方法更具客观性，更能反映其真实存在的运行周期。 4 缘何对股市进行周期分析 –帮助投资者更好的理解股市运动规律 –规避噪音干扰，把握主要趋势 –将非平稳序列分解为系列平稳序列 –便于计量处理与分析 5 目录 股市周期论 股市的运行周期分解 股市的运行周期与宏观经济 股市的未来走势分析 资 料 