EGARCH-GED模型在计量中国期货市场风险价值中的应用.pdf

管 理 工 程 学 报 V01．21．No．1 JoumalofIndustrial MaIlagement 2007年第1期 Engineering，En舀neering 刘庆富1，仲伟俊1，华仁海2，刘晓星3 (1．东南大学经济管理学院，江苏南京2l00965 2．南京财经大学金融学院，江苏南京210003；3．广东商学院金融系，广东广州510320) 摘要：根据我国期货市场收益的基本特性，本文从收益的波动性与概率分布出发，建立了能准确度量时变风 明，基于EGARcH—GED模型的风险价值能更好地刻画我国期货市场的市场风险。另外，对我国期货市场各交易品 种的风险趋势进行了比较和解析。 关键词：EGARcH；广义误差分布；风险价值；后验测试 中图分类号：F832．5文献标识码：A 文章编号：1004．6062(2007)01．0117—05 O 引言 的是资产损益的尾部特征，由此可提高vaR计算的准确性。 1993年7月，G30集团在研究金融衍生产品的基础上， 首次提出了度量市场风险的vaR(valueat掰sk)方法，它是指由于波动性具有条件异方差性，用EGARcH模型取代无条件 在某一给定的置信水平下，资产组合在未来特定的一段时间 方差来估计vaR，也能改进VaR的精度。 内可能遭受的最大损失。其意义在于，它不仅可以作为金融 国内外大量研究表明，收益通常具有波动的集聚性∞。、 机构评估和管理风险的工具，还可用以金融监管部门评估市 分布的尖峰厚尾性b。3及“杠杆效应”【6J。而传统vaR风险 场风险的手段。vaR已成为经济与金融系统中刻画风险的 计量方法普遍存在的缺点是过分依赖收益率分布的正态假 重要指标，该方法与传统的风险测量技术相比具有更大的适 设，而对于收益通常存在的异方差性和厚尾性考虑不足。“。 应性和科学性，正发展成为金融风险管理的国际标准。1999 目前，已有许多学者对我国股票市场进行了风险价值测 年，Anzner等…给出了VaR的严格数学定义： 算b’8“…，国外学者对期货市场的风险价值也有较多研 (1) 究…]，但对我国期货市场的相关研究尚不多见¨“。为此，本 VaR=一inf{yPr[|I≤，，]1一c} 文将首先描述我国期货市场各交易品种收益序列的基本统 A} 其中，几为资产组合的未来损益，c为置信水平，inf{y 计特征，然后从收益的波动性与概率分布出发，建立起基于 表为使A成立的全体y组成集合的下确界。 根据以上定义，vaR就是对应于置信水平c损益分布的 下分位数，其计量的资产组合的下方风险。以未来资产价值 出最优的模型(本文以铝为例对各模型的有效性进行了论 3 的期望值为参照，vaR的基本计算公式为[2 证)。据此，利用最优模型对对我国期货市场的铜、橡胶、大 忱Rr=口。韶。√r (2) 豆和小麦进行了收益风险分析，进而揭示出我国期货市场的 其中，。。为某资产期初的价值，仃为方差，以为下分位数，7T 风险特征，并提出相应的对策建议。 为持有期。 虽然vaR具有以随机变量的概率分布来刻画风险和以 1 计算时变风险价值的EGARCH．GED模型 货币计量单位来表示风险管理的潜在亏损这些优点，但要准 确度量，并非易事。这主要因为它与资产收益的概率分布和 建的EGARcH(p，q)一GED模型为 波动性有关，而资产收