外汇储备增长的宏观经济影响及货币冲销政策的有效性研究.pdfVIP

经济理论与经济管理2012年第10期 外汇储备增长的宏观经济影响 及货币冲销政策的有效性研究 周 双1 刘 鹏2 100045) (1．中国人民大学经济学院，北京100872；2．国家信息中心，北京 [提 要] 为研究中国外汇储备增加的宏观经济影响和货币冲销政策的有效性，本文利用 价水平以及社会产出水平的动态影响进行考察。研究结果表明，我国的外汇储备增加具有明显的 通货膨胀效应，而央行的货币)中销政策对物价水平具有显著的平抑作用，同时对社会产出却没有 不利影响。最后，本文从实证结果得到几点重要启示。 [关键词] 外汇储备；货币冲销；通货膨胀；VAR 08 在公开市场上发行票据、抛售债券来降低商业银行 2011年第3季度末，我国的外汇储备规模已 达3．2万亿美元。在我国现有的外汇管理体制下， 的流动性；二是发行高利率的国债和商业票据，在 外汇储备的增加要求央行必须投放等额基础货币来 短期内减少流通中的货币数量；三是回收再贷款和 购置外汇，这部分外汇占款导致基础货币供应量的 控制信贷规模；四是提高法定存款准备金率，增加 快速增长，形成物价上涨压力，即产生通货膨胀效 银行的信贷成本。如果采取调整商业银行准备金的 应。为保持人民币汇率的稳定和防范通货膨胀，中 方式来进行货币冲销，那么由于存款准备金的调整 国人民银行多次实施货币冲销政策，试图将外汇储 往往不易把握，很可能因力度过大而造成商业银行 备增加产生的通货膨胀效应降到最低程度。 急速收缩信贷规模的后果。因此，央行的货币冲销 广义的货币冲销是指实行固定汇率的中央银 政策主要还是通过存公开市场上发行票据、抛售债 行，为了维持既定的汇率目标，通过公开市场进行 券等手段来实现。 对冲操作，或回收再贷款、控制信贷规模以及提高 目前，央行的货币冲销政策效果如何，作为货 准备金率等综合手段，抵消冈维持汇率目标而导致 币冲销主要手段的央行票据对冲效果如何，受到理 的货币供给量扩张。一般来说，货币当局采取的货 论界和实务部门的高度关注，但是尚无定论。本文 币冲销手段主要有四种：一是通过公开市场操作， 利用2002年6月2011年5月的数据，通过建立 [收稿日期] 201201--08 [作者简介] 周 双(1983)，女，河北唐山人，中国人民大学经济学院博士研究生； 刘 鹏(1982一)，男，山西阳泉人，国家信息中心经济预测部职员，经济学博士。 感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。 万方数据 经济理论与经济管理2012年第10期 VAR模型，对外汇储备增加和货币冲销对物价水 造成20世纪90年代通货膨胀的直接原因之一。Is] 平以及社会产出水平的动态影响进行考察，力求客 观地解析上述问题，进而为完善中国人民银行的货 年，中国货币数量与价格水平之间存在协整关系， 币冲销政策提供借鉴与参考。 即货币供给量的变化是导致物价变动的关键因 素。[6]王红等人从实证分析的角度探讨了我国外汇 一、文献综述 储备增长率与物价之间的因果关系，并通过基于向 量自回归的脉冲响应函数分