对我国外汇储备适度规模的研究.pdfVIP

2006年第3期 学 习 与 探 索 No．3，2006 l!垦篁!丝塑2 曼!坚堕￥鱼曼兰壁垒望!垫塾 量!堕鱼；墼!：!丝 对我国外汇储备适度规模的研究 于春红，马连霞 (哈尔滨工程大学经济管理学院，黑龙江哈尔滨150001) 摘 要：外汇储备作为我们国家的资产同其他经济变量一样，存在一个适度规模的问题。外汇储备的 持有量应该满足我国对外汇储备规模的需求，但是近几年来，由于众多因素交错影响，我国外汇储备呈现出 逐年上升的态势，已经远远超出了我国对外汇储备的需求，相应地也带来了一些成本过高、加大宏观调整难 度等负面的影响，所以妊须对超额的外汇储备进行有效的管理。 关键词：外汇储备；阿格沃尔模型；中国 l 中图分类号：F830．92文献标识码：A 文章编号：1002—462X(2006)03一028—03 外汇储备是一国(或地区)货币当局持有的， 一、阿格沃尔模型在测算我国适度外汇储备 可用来维持国际收支平衡和汇率稳定的可兑换 规模中的改进 货币资产。它与货币当局的黄金储备、在国际货 币基金组织的头寸、特别提款权及其他债权一 虽然阿格沃尔模型逐渐成为发展中国家测 起，构成一国(或地区)的国际储备，但是就比例来 算适度外汇储备规模的主要工具，但是由于各国 说，外汇储备占了国际储备的90％以上，是国际 的情况不同和经济发展水平不同，该模型不是在 储备中规模最大、增长最快、地位最重要的资产。 所有发展中国家都适用的。一方面，从阿格沃尔 我国的外汇储备呈现出逐年上升的态势，截至 模型的假定来看，我国自从1994年官方汇率和 109．73 2005年6月底，我国的外汇储备已达到7 外汇调剂市场汇率并轨以来，经常项目一直保持 亿美元。一国外汇储备作为平衡该国国际收支、 顺差，而资本项目除1998年的一次逆差外也都 稳定该国货币的汇率、维护该国资信和防范经济 是顺差。另一方面，从阿格沃尔模型本身来看，它 金融风险，其额度过低，是不合时宜的；然而，外 所测算得出外汇储备规模主要是用于弥补短期 汇储备额度过高又等于使这部分可用做投资的 性国际收支逆差和满足国际贸易的，但是我国外 资产闲置，因为持有外汇储备的同时，就意味着 汇储备的作用除了弥补国际收支逆差，还有作为 放弃了在国内使用它所可能获得的收益。因此， 对外偿债保证、满足外商投资的利润?[出、维持 外汇储备和其他很多经济变量一样，存在一个适 汇率稳定和满足个人的用汇需求。因此，从满足 度规模的问题。 我国对外汇储备需求的角度出发，可以在阿格沃 对于外汇储备适度规模的确定有许多测算 尔模型的基础上，建立测算我国外汇储备适度规 方法，比如比例分析法、回归分析法、成本收益分 模的模型如下： 析法，其中成本收益分析法的主要代表人物阿格 R=XlD+X2I+x3c+X4M+w 沃尔在海勒模型的基础上，建立了一个主要用来 ／logp 测算发展中国家适度外汇储备规模的模型，称为 其中D为外债余额，I为外商直接投资，c为 阿格沃尔模型。 外汇市场交易总额，M为国民总收入，x．为外债 R=W(109k+logq2一logqI)／logp还本