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金融改革 《上海金融》 年第 期 2012 1 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! 算法交易及在中国资本市场的应用前景 ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 1 2 刘逖 ，卢涛 （ ， 上海证券交易所研究中心， 上海 200120 ） 1 2 摘要： 算法交易已被广泛用于欧美和亚洲部分成熟市场的金融产品交易中，用于降低交易成本，减少市场 冲击。 在中国，算法交易还不成熟， 目前尚处在初级的算法交易加经验判断阶段。 本文考察我国证券投资基金进 行股票交易时的内生成本，分析了算法交易在我国资本市场的应用前景。 研究发现：（ ）基金交易技术和交易水 1 平存在较大提升空间，交易技术和水平的提高可以为基金公司节省巨大的成本；（ ）基金之间的交易技术和交 2 易水平差距较大；（ ）基金买入股票的交易成本要显著低于卖出的成本；（ ）不同板块的交易成本存在差距。 3 4 关键词： 算法交易；交易成本；证券投资基金 分类号： 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） JEL G20 F830 A 1006－1428 2012 01-0024-04 作为投资者对资本和风险有效配置的实现手段， 方面的理论研究还比较薄弱。 尽管如此，国内市场日渐扩 交易策略一直是资本市场理论界和实务界研究的重 张的机构投资者资产规模、多样化的投资者需求和各类新 要问题之一。 随着资产规模的不断增长，机构投资者 型创新产品为算法交易的发展提供了萌芽的土壤。 交易行为对资本市场的影响越来越大。 如何在不惊动 一、算法交易的概念 市场的前提下买进或卖出大额证券并承担较低的交 算法交易是指把一个指定交易量的买入或者卖 易成本及避免不必要的市场波动， 即如何制定科学 出指令放入模型， 该模型包含交易员确定的某些目 的、合理的资产交易策略，已经成为机构投资者和证 标。 根据这些特殊的算法目标，该模型会产生执行指 券监管当局关注的问题。 随着计算机技术的高速提 令的时机和交易额。 世纪 年代后期及 年代，