跨国公司在华合资企业股权结构变动的成因基于一个合作博弈模型的分析.pdfVIP

第31卷第1期 财经研究 V01．31No．1 ofFinanceandEconomics Jan．2005 2005年1月 Journal 跨国公司在华舍姿企业股权 结构变动昀成因 ——基于一个合作博弈模型的分析。 沈 磊1，蒋士成2，颜光华1 (1．上海财经大学国际工商管理学院，上海200433， 2．上海财经大学经济学院，上海200433) 摘要：文章从资产专有性理论出发，通过构建合资双方的合作博弈模型，分析了近 年来跨国公司在华合资企业独资倾向的成因。文章认为，由于东道国的政策管制，合资企 业股权与合资双方的实际控制权并不一致；合资企业的控制权分配取决于在既定市场条 件下合资双方拥有资产的专有性，而控制权的分配又决定了合资双方对合资企业创造的 组织租金的分配比例。当合资企业的股权结构和控制权结构相背离时，由于存在转移成 本，合资双方有内在的动力使它们趋于一致。近年来跨国公司在华合资企业股权结构的 变动是在我国开放程度不断扩大的环境下，跨国企业资产专有性相对提高和中方企业资 产专有性相对减弱的必然结果。 关键词：合资企业；股权结构；专有性资产；合作博弈 跨国公司在华投资企业股权结构近年来明显呈现出向母公司控股型和独 资型发展的趋势：一方面外商独资企业正成为跨国公司进入中国的主流方式 (王林昌，2002)；另一方面，不少外商合资企业通过增资扩股、收购等手段将原 有参股企业转变为外商控股企业甚至独资企业(李维安，2003)。合资企业是 合资双方为克服各自资源上的相对不足，在双方利益目标取得兼容的情况下， 寻求资源互补、获得协同效应而进行的一种治理安排。跨国公司在华企业股 权结构的变动，正是反映了中外合资双方资源和利益的变化而导致的合资企 业治理结构的变动。本文在文献回顾的基础上，通过构建合作博弈模型推导 收稿日期：2004—10^02 基金项目：国家自然基金资助项目 作者简介：沈磊(1975一)，男，陕西商南人，上海财经大学国际工商管理学院博士生； 蒋士成(1978～)，男，安徽毫州人，上海财经大学经济学院博士生； 颜光华(1933～)，男，福建永春人，上海财经大学国际工商管理学院教授，博士生导师。 · 38· 沈磊、蒋士成、颜光华：跨国公司在华合资企业股权结构变动的成因 出合资企业股权结构变动的内在逻辑，进而探析跨国公司在华企业股权结构 变动的深层原因，以期有所启示。 一、文献综述 导致机会主义等问题，但是相对于独资企业而言，合资企业有利于跨国公司利 用东道国企业当地资源，包括东道国市场、基础设施和政策渠道等资源；同时 对于跨国公司而言，在东道国企业机会主义行为较少的情况下，合资方式可能 因素对跨国公司股权结构战略选择有着重大影响，认为国家风险、东道国政府 股权比例管制乃至文化差异都是重要因素，同时指出由于跨国公司除了通过 股利分配方式参与合资公司利润分配外，还可以同时采用专利技术使用费、零 部件和产成品的转移定价等方式取得回报，因此东道国政府制定合资企业外 日本的1000家企业在东南亚的投资研究发现经验和制度因素将对跨国公司 在东道国的股权结构产生重要影响，如以跨国公司在东道国经营年限衡量其 海外经营经验，则与其在合资企业中的股权比重呈正相关关系。近几年，国内 学者对跨国公司在华股权结构进行了研究，李维安(2003)提出了跨国公司进 入新兴市场经济国家股权结构战略选择两阶段演进理论，指出跨国公司初人 东道国，资源获取较之控制权更为重要，因此选择合资或合作是理性选择；随 着投资环境的改善和经营经验的积累，跨国公司为追求全球经营战略收益最 大化，更强调控制权，倾向于通过增资扩股，将海外投资企业转变为母公司控 股型合资企业甚至独资企业。该理论的逻辑是跨国公司进入东道国初期是为 了获得资源获取权，而跨国公司增资扩股是为了获得更大的企业控制权，并且 跨国公司只有合资企业和独资企业二项式选择。卢昌崇等(2003)则认为跨国 公司合作