国元证券-电力行业月报(10年1-6月)：用电量增速回落,电企估值较低-100720.pdfVIP

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2015-09-14 发布于山西
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国元证券-电力行业月报(10年1-6月)：用电量增速回落,电企估值较低-100720.pdf

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国元证券-电力行业月报(10年1-6月)：用电量增速回落,电企估值较低-100720

行业研究【月报】电力行业月报（试行版）（2010.01.01-06.30）用电量增速回落，电企估值较低 2010年07月19 日 Amy Wang tel:86-755 email ：wangwei@.hk 行业研究【月报】评论： 6月份用电量、发电量增速放缓 1-6月，全社会用电量同比增长21.57%，其中6月份用电量同比增长14.14%，增速相比5月份下降6.7个百分比，主要是因为去年6月发电量增速由负转正，基数大幅提升所致；同时，在国家经济结构调整、节能减排政策下，6月重工业用电量绝对量环比下降17亿千瓦时，同比增速较5月明显回落8.9个百分比。 1-6月，全国规模以上电厂发电量同比增长19.3%，较1-5月增速下降2个百分比；其中6月份发电量同比增长11.37%，较5月增速下降7.5个百分比。预期下半年用电量增速将呈回落趋势由于去年下半年用电量增速不断上升，同比基数的提高将带来下半年用电量增速将呈现逐步下降趋势。此外，5-6月，各部委相继发文取消并严查高耗能企业优惠电价，受此影响，重工业用电量需求被抑制，预期下半年用电量增速可能会大幅回落，相应发电量增速亦将放缓。电煤限价、煤电一体化有助稳定下半年电企盈利水平目前五大发电集团大力向下游资源扩张，加速打造煤电一体化产业链，预期2010年煤炭产能实现亿吨，增速达30%左右。电煤限价、煤电一体化有助于降低运营成本，稳定电企盈利水平。目前电力行业估值水平仍处于较低水平目前H股电力上市公司平均PE约为15.3倍，平均PB估值约1.05倍，接近历史低位水平，且低于国外平均PE16.4倍及PB1.35倍的水平。华电国际（1071）、中国电力（2380）PB-Band位于0.5X-1X区间；大唐发电（991）、华能国际（902）PB-Band位于1X-1.5X区间；华润电力（836）PB-Band位于1.5X- 2X区间。行业研究【月报】目录全社会用电量 - 各产业用电量增速 - 工业用电量增速发电情况 - 全国发电量增速 - 全国发电设备利用小时 - 火电发电设备利用小时 - 水电发电设备利用小时装机情况 - 装机容量 - 装机投资额电力公司估值 H股电力公司PB-Band 行业研究【月报】全社会用电量全社会用电量增速 40% 30% 20% 10% 0% 2008-02 2008-04 2008-06 2008-08 2008-10 2009-02 2009-04 2009-06 2009-08 2009-10 2010-02 2010-04 2010-06 -10% -20% 全国第一产业第二产业第三产业城乡居民生活第一产业第二产业第三产业城乡居民生活 6月用电量（亿千瓦时