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分析师核对表 读完本章之后，你应该能理解： 公认会计原则（GAAP）规定的股东权益表是如何安排的。 为什么该表的调整是必须的。 “其他综合收益”是如何报告出来的。它在哪儿披露的。 在股东权益表中，“非净盈余”项目表达了什么。 股票期权是如何补偿员工报酬的。 股票期权和其他或有求索权如何导致了隐藏的费用。 管理当局如何为股东创造价值——通过股票交易。 读完本章之后，你应该能做到： 调整股东权益表。 在权益表中区分价值的创造与价值的分配。 计算对股东的净股利支付率。 从权益表中计算综合收益和综合普通股股东权益收益率（ROCE）。 计算净股利支付率和留存盈余比率。 计算普通股股东权益的增长率并分析其内容。 计算股票期权实施导致的补偿费用。 另一条定价理论的信条是，价值是权益所有者在经营过程中产生的，而不是在股东的财务活动中产生的。在有效资本市场上的权益金融交易是股东相互之间的有效买卖交易。经营涉及了与他人交易（以产生价值）。所以我们在第4章就已看到，在有效资本市场中，股票的发行和以市价重新买回并不创造价值。但是发行的股票有时候可以作为交易中物品和服务的交换物，这样做大多是为了员工的报酬。不幸的是，公认会计原则（GAAP）中的记账方法有时候混淆了这些交易的财务方面和经营方面，也就是说，它混同了为了财务需要而筹集的款项和经营中发生的费用。面对股东权益表的分析正可以挑选出这些结算账目。剔除为了员工的缘故而发行的股票，如果是在低效的市场价格下进行股票的发行和回购的话，是会影响到股东价值的。这一章也将对这个问题进行讨论。 调整股东权益表 理想的股东权益表应该是简明的提供所有者权益的期初及期末余额的核对，其依据是第2章中所介绍的存量—流量等式：所有者权益的改变量可以解释为某段时期的综合收益加上股票发行导致的资本积累，再减去以现金和股票回购形式发放的股利。而公认会计原则（GAAP）下的报表常常——并且是不必要的——比上述复杂，因此分析工作的一部分就是使之简单化。某一会计年度的理想的权益表应该具有以下形式： 调整的普通股东权益表 普通权益的期初账面价值 +与普通股东交易的净影响 +资本积累（股票发行） -股票回购 -现金股利 =净现金贡献（负的净股利） +经营和非权益融资的影响 +净收益（来自损益表） +其他综合收益 -优先股股利 =综合收益（普通股也适用） 普通权益的期末账面价值 关于这个表格，以下三点需要注意： 我们的目的是要衡量普通股股东的权益，因此上述的调整编制的股东权益表排除了优先股权益。在普通股股东看来，优先股股东权益是给与排在他们之前的其他债权人的一种负责，在调整编制的资产负债表中，这种权益被重新划分为财务性质的负债。 从与公东交易中产生的普通股权益的净增加部分——也就是负的净股利——与股东权益的增加部分相分离，而这个增加的部分是由经营活动中产生的。 经营和净财务性质的负债对于普通股股东的总的影响在综合收益中被隔离了。它有三个主要内容：损益表中披露的净收益，损益表之外披露的其他综合收益，以及优先股股利。由于从普通股股东角度出发优先股实际上是一种债务，在计算综合收益时，股利是一种“费用”，就像利息费用一样。 于1998年就开始投入使用的财务会计准则委员会（FASB）公告第130条中简洁的描述了对这个报表的调整编制。该报表要求对财务报表中的综合收益有清晰的辨认能力。为了和财务会计准则委员会（FASB）的第130条公告相一致，Genentech 1995年的报表做了轻微的修正，列示于下面的表8.1中，表后是调整后的股东权益表。你一定还记得我们在第4章和第5章中曾经见过Genentech的1995年的报表。 Genentech没有已发行的优先股股票，所以它的股东权益表只是普通股股东权益表。公认会计原则（GAAP）报表把票面价值或者说设定价值与超面额缴入资本（additional paid – in capital） 期初余额 50,106 1,002 为执行股票期权和认股权证而发行的股票 679 14 为员工持股计划而发行的股票 322 6 可赎回普通股向普通股票的转换 (51,107) (1,022) 期末余额 —— —— 普通股 期初余额 67,133 1,343 为执行股票期权和认股权证而发行的股票 512 10 为员工持股计划而发行的股票 218 4 可赎回普通股向普通股票的转化 51,107 1,022 普通股票向特种普通股票的转化 （42,349） （847） 期末余额 76,621 1,532 超面额缴入资本 期初余额 1,207,720 为执行股票期权和认股权证而发行的股票 37,087