基于非正态分布收益率的限制卖空投资组合模型及其优化仿真.pdfVIP

Micro comp ut er Ap p lica tion s Vol. 27 , No. 1, 2011 技术交流 微型 电脑应用 2011 年第 2 7 卷第 1 期 文章编号：1007-757X(2011)01-0054-04 基 于 非 正 态 分 布 收 益 率 的 限 制 卖 空 投 资 组 合 模 型 及 其 优 化 仿 真 郁志勤，杨根科，张国勇 摘 要：针对收益率服从非正态分布的风险资产建立限制卖空的均值-VaR 投资组合模型，与马克维兹的均值-方差投资组合 模型及收益率服从正态分布的均值-VaR 投资组合模型进行比较分析。应用实例显示均值-VaR 投资组合模型的投资效果优于 均值-方差投资组合模型，基于非正态分布收益率的均值-VaR 模型的投资效果略优于基于正态分布收益率的均值-VaR 模型。 关键词：投资组合；优化；风险资产 中图分类号：T 391.9 文献标志码：A 0 引言 合模型和收益率服从正态分布假设 下的均值-VaR投资组合 模 型，还将 建立收益率服从非正态 分布假设下 的均值-VaR 金融市场是一个极其复杂的系统，资产的收益和风险存 投资组合模型，并以现实的证券收益率数据优化 3 种投资 在着很多不确定性。个体投资者和金融机构面临的就是如何 组合模型，并比较理论与实际案例投资效果。 在不确定的环境下实现资本的优化配置。 1952 年马科维茨(Markowtz, H. M.) (1990 年经济学诺贝 1 均值-方差投资组合模型 尔奖 获得者之一) 的博 士论文 “投 资组合 的选 择(portfolio [1] selection) ” 是金融学也是金融数学的第一次突破。马科维 假 设投 资者 选 择 了 n 种 证券 ，其 收益 率 分别 为 兹的 “均值-方差”投资组合模型是以投 资组合收益率的均 r (i = 1, 2, n) ，收益率的数 学期望为 R (i = 1, 2, n) ，方 i i 值来测度收益、方差来测度风险，从而建立的使投资组合收 2 i j σ 差为 σ (i = 1, 2, n ) ，第 种和第 种证券的协方差为 ij 。 益最大风险最小的投资模型。此后在数学规划迅速发展，组 i 合证券选择研究的成果不断涌现。在其基础上很多学者提出 若投资者在各证券上相应的投资比例为 w (i = 1,2, n) ，总 i 了使用新的风险指标来代替方差建立新的均值风险模型。如 n n Konno 提出的“均值-绝对偏差”投资组合模型；Mao 和 Sw alm