企业并购的期权特征及其期权价值衡量_评惠普并购康柏的价值基础.pdfVIP

·企业定价· 价格理论与实践 企业篇 ： !#$% ’%() * !+$#$% 企业并购的期权特征 周春喜 张俊 及其 期权价值衡量 —— —评惠普并购康柏的价值基础 确定的，如果股票现行市场价格越高，意 内容提要：惠普公司和康柏电脑公司在经过了一个艰难的历程后终于走到了一起。关 味着将来股票市场价格大于约定价格的 于这起美国 业最大的并购案，众说纷纭。是对，还是错？这需要时间去证明。本文通过对 # 可能性越大，或者大于行使价格的程度 惠普并购康柏的简单回顾，分析了企业并购的期权特征，利用期权定价理论对企业并购的 越大；如果股票波动率越大，说明股价上 价值评估提出一种新的思维框架与评判标准，目的在于有效地规避和降低并购风险。 升或下降的机会越大，由于期权收益的 关键词：企业并购 期权定价 风险控制 非对称性，因而也增加了看涨期权的价 值。对于期权的有效期限，长期限比短期 元猛跌至./美元收盘，跌幅达.61.05，康 限更有可能使股票市价高于约定价格。 一、惠普并购康柏的过程 柏电脑公司股价由上个交易日的.,134美 纵观惠普公司并购康柏电脑公司的 元跌至..1-6美元收盘，跌幅为.-1,65。紧 过程，可以发现企业并购具有期权性质： 接着美国 “· ”事件发生了，各公司的 惠普公司是一家全球领先的计算、 / .. .1企业并购的目的在于赢得其在未 成像解决方案与服务的供应商，康柏电 股票价格狂跌，整个股市走入低迷状态， 来获取巨大收益的机会，而不是指望当 脑公司是全球第二大计算机公司，也是 惠普公司和康柏电脑公司也未能幸免。 前就可盈利。并购方进行并购决策时，着 直至 年 月，美国股市才逐渐趋于 全球最大的计算系统供应商。这两家公