期权定价理论在风险投资决策中的应用.pdfVIP

第 卷 第 期 华 中 科 技 大 学 学 报（自然科学版） * / -23%* +2%/ 年 月 （ ） !! / 4%567892: :=%2?@A=%B CDA9%+7E6FD@A=D:ADGH=E=2: 06 % !! ; ; 期权定价理论在风险投资决策中的应用 张子刚 卢丽娟 吴其伦 （华中科技大学管理学院） 摘要：研究了风险投资方案的构造与评估方法 将投资方式灵活、分两阶段的投资方案视为欧式复合期权，引 ! 入实物期权定价理论，并用二叉树模型演示其价值评估过程 将传统的净现值法用于评估投资方式固定、不含 ! 期权的投资方案的价值 研究表明，在不确定性因素较大的环境中，含有期权的投资方案更有益于控制风险， ! 因此，实物期权定价理论更适于进行风险投资决策! 关 键 词：实物期权；风险投资；决策；期权定价； +,- 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） ./*%$’ 0 1)#($!!!/#’#* 传统的净现值（ ）法是目前普遍采用的 值法不同的是，实物期权理论考虑了未来情况的 +,- 一种投资决策分析工具，但该方法习惯静止地看 不确定性，考虑了延期决策的价值 它赋予投资者 ! 问题，不考虑风险表现的具体形式和变化规律，忽 一项权利而非义务 投资者可根据当时的条件来 ! 略管理者在变化的环境中进行调节的能力；计算 决定是否投资 期权的这种特性使期权定价理论 ! 决策方案的价值时，将不确定性与损失划等号，不 能更准确地反映投资方式灵活的方案的价值! 确定性越高，方案价值越低 这些特点使得 本文以企业价值作为投资决策的依据! % +,- 法在构造和评估风险投资决策方案时遇到困难， !!! 分阶段投资方案评估 不利于方案的选择和优化 基于此，本文将研究一 先进行分阶段投资方案的研究，投资机构根 % 种新的决策工具———实物期权% 据所要解决的具体问题以及市场环境、企业自身 条件设计两阶段投资模型 假设一投资机构在 ! ! 方案的构造与评估 时刻准备对一风险企业进行分阶段投资，经过与