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收益率曲线分析.pdf
收益率曲线分析 1 年期央票重启后的收益率曲线评估 李杰明lijma@ 一、在不加息的情况下，1 年期央票发行利率将逐步接 近1.8%水平 从过去近5 年1年期央票利率和1年期贷款基准利率的 走势来看，二者利差的均衡水平约为 3.4～3.6%。那么，在 目前5.31%的贷款基准利率维持不变的情况下，1 年期央票 利率的上行目标值将介于1.7～1.9%。 图1 1 年期央票利率与贷款基准利率走势分析 1年期定期存款基准利率 3.2% 3.0% 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% 2.0% 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 资料来源：Wind、国海证券 在目前全球“零利率”环境下，下半年央行不太可能上 调贷款基准利率。然而，从近期央行的公开市场操作来看， 适度宽松的货币政策实质上已带有明显的“外松内紧”意味， 预计 1 年期央票发行利率将逐步接近1.8%水平。 二、浮息债隐含的加息预期为2010 年加息54BP，2011 年加息27BP 从浮息金融债和固息金融债的市场报价情况来看，隐含 的加息预期为2010年加息54BP，2011年加息27BP，对2012、 2013 年的加息预期不明显。 图2 目前收益率曲线隐含的1 年期定期存款基准利率 1年期定期存款基准利率 3.2% 3.0% 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% 2.0% 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 资料来源：Wind、国海证券 三、国债、金融债收益率曲线逐步向强加息预期下的收 益率曲线形状逼近
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