对话行业研究员系列之二水泥政策引导结合业绩预期.pdfVIP

究 研 略 策 2009.07.06 专题报告 告 报 题 专 水泥：政策引导结合业绩预期 ——对话行业研究员系列之二 水泥行业研究员： 与行业研究员对话水泥行业，提炼其周期特征和投资 韩其成 本报告导读： 021 逻辑。 hanqichengg@ 摘要： 关于《对话行业研究员》系列报告： 策略研究员： 每个行业都有自己的基本特性和投资特征，我们希望通过本系列报 王成 告，采用对话的形式，站在策略角度，和行业研究员进行深入交流， 021 挖掘行业运行本质特征，建立行业及公司的投资策略基本框架和投 wangcheng6461@ 资逻辑。我们希望国泰君安行业研究与投资策略小组通过《对话》 与您共同求索行业投资真规则。我们第二期研究水泥行业，把握该 张昂 行业需要从政策引导和业绩预期两方面入手。 021 我 2002 年开始关注水泥股研究，但是仅是站在策略角度自上而下研 究，并且以为水泥股的研究较为简单。通过阅读我们行业研究员韩 zhangang@ 其成的专业报告后，发现自己想的不少是错误的和简单的。水泥股 属于早周期类股，但是在 2000 年之前业绩波动并不大，2000 年后因 张林昌 为干法水泥生产线等因素导致业绩波动较大。 021 对于寻找水泥股的驱动因素来看，水泥股与水泥价格波动仅存在有 zhanglinchang@ 限的相关性，与毛利率的相关性也并不高，不过，利润变化多数情 况下与股价表现呈高相关特征。但由于业绩不具有领先性，因此对 赵媛媛 于业绩拐点的预判非常关键。通过研究历史走势，我们还发现从宏 021 观上，水泥板块和个股的走势受到国家财政政策和货币政策影响较 zhaoyuanyuan@