基金加仓三一重工傻子与骗子的游戏.pdf

●utuaI Funds 膳食 CaDifalweek 基金加仓三一重工： 傻子与骗子的游戏? 超过下^亿市值的三·重工ROE接近刨纪录的50％，多只公辣基 金仍在加仓，被内部人士质疑足“骗子与傻j：之问的游戏”。 本刊记者袁京力／文 3月8日，三一重工(600031．SH)要，这也许就是上述基金投资经理所说 利润率和总资产周转率的贡献之外，其 公布2010年年报，实现净利润56．2的“骗子与傻子”的故事。 财务杠杆也达到了2．6，这比此前上市 亿元，ROE(净资产收益率)接近50％。 以来最高也是最常见的2．3要高出不少。 三一重工更是在年报中表示公司ROE等 高杠杆负债扩张的隐患 由此换算成资产负债率，2010年， 指标是公司成立以来的最佳水平。 在业内，三一重工一直以激进的信 三一重工的资产负债率为61％，比此前 此后的4月29日，三一重工再次公 用销售风格著称，其主流方式是以融资 自上市以来的7年最高55％的资产负债 布了亮丽的季报业绩，净利润26．7亿元， 租赁和银行按揭为主，客户只需要支付 率提高了6个百分点。横向来看，这一 ROE为20．7％，这同样是三一重工单季20％一30％的首付即可提取设备。其中部 数据比其竞争对手中联重科(000157． ROE的最高水平，超出市场预期。 分存在回购的条款。曾调研三一重工的 sZ)同期的资产负债率也高出6个百分点。 公募基金或许受该公司业绩暴增的 某基金经理向记者透露，曾听说三一重 从2011年一季报来看，三一重工 感染，包含博时基金旗下两只基金和诺 工以零首付的方式销售挖掘机。 应收账款累计达到132亿元，同比增加 安股票基金在内的多只基金，均在2011 其2010年和2011年一季报的业绩131％，远高于营业收入91％的增幅。 年一季度对三一重工进行了加仓。 超预期与这种模式不无关系。 负债扩张将留下两大隐患：一是坏 不过，近期某合资基金特定资产管 据测算，虽然该公司ROE获得了 账风险，二是在信贷紧缩过程中的销售 理部的投资经理却不点名斥责三一重工 近50％的历史最佳成绩，不过，除了净 持续性问题。 不可信。在某杂志刊登的文章中，该投 资经理认为上千亿市值的公司ROE达 毳l：三一重工辽去八年帕部分财务数据 资料来源本刊整理 50％，以价值投资为理念的公募基金不 … 销售挣利 总舞产周转率 财务杠杆 净资产 ～ 应该相信如此高的ROE。 莹(棒测满／蚺僖毂丸》 。(镑售彀A／箍辩产) (巷资产／诤赛产) n收益率 56 339 34=11 3T3 2=26 47 2010印 2／339．6=165％ 6／31 4／119 2％ 在即将赴香港IP0融资的关头， 8=13 86 220 27 2009年 26．4／189 9％ 189．8／220．7：0 7／96．5=2．3 5％ 三一重工提高加速财务杠杆，以负债进