基于 Copula-GJR-EVT 模型的外汇储备投资组合实证研究.pdf

理论研究 基于 Copula-GJR-EVT 模型的 外汇储备投资组合实证研究 魏晓琴 靳文秀 （中国海洋大学经济学院，山东 青岛 266100） 摘 要：随着我国外汇储备规模的增长，如何实现外汇储备有效管理、降低资产管理风险越来越受到业界关 注。本文通过建立Copula-GJR-EVT 模型，对外汇储备投资组合进行了实证研究，求得投资组合收益及各资产最 优权重。结果表明，外汇储备投资组合可以降低风险，投资能源和有色金属等战略储备，可以成为拓展我国外 汇储备投资渠道、促进外汇储备保值增值的合理选择。 关键词：外汇储备；财富功能；投资组合；Copula-GJR-EVT 模型 Abstract ：As the scale of China ’s foreign exchange reserve increases ，how to achieve effective management of foreign exchange reserve and reduce the risk of asset management has attracted more and more attention. This paper con- ducts empirical research on investment portfolio of foreign exchange reserve by establishing the Copula-GJR-EVT mod- el of foreign reserve portfolio to obtain the portfolio income and optimal weights for all kinds of assets. The results show that investment portfolio of foreign exchange reserve can reduce the risk.Therefore ，this paper points out that in- vestment in strategic reserves such as energy and non-ferrous metals is a reasonable choice to expand investment chan- nels for China ’s foreign exchange reserve ，maintain and increase the value of our foreign exchange reserves. Key Words ：foreign exchange reserve ，the wealth function ，investment portfolio ，Copula-GJR-EVT model 中图分类号：F830.92 文献标识码：A 文章编号：1674-2265 （2013 ）07-0003-06 一、问题提出及文献评述 的保值增值，是目前我国外汇储备管理迫切需要解 截至2012 年6 月，我国外汇储备余额已达32400 决的问题。 亿美元。外汇储备的迅速增长体现了我国综合国力 国内外学者对于外汇储备管理的目标基本达成了 的增强，有利于稳定本币汇率，提高国家信用等级 共识，即在满足流动性和安全性的前提下，获取收 等。但是，巨额外汇储备也给我国带来了许多负面 益性。福特 （Ford ，1994）提出了外汇储备管理的三 影响，如存在很高的机会成本、汇率风险加大等。 个目标：满足指定用途、满足流动性以及从中长期 如何对外汇储备进行合理、有效的投资管理，使外 投资中获取合理收益。艾森曼 （Joshua Aizenman ， 汇储备获得高收益或降低风险水平，促进外汇储备 2005 ）提出外汇资产的增值是一国货币当局应当考虑 收稿日期：2013-6-15 基金项目：2011 教育部人文社科研究规划基金项目 （11YJA790160 ）的部分成果。 作者简介：魏晓琴 （1966- ），女，山西大同人，中国海