海通证券-航空运输业-需求旺盛和本币升值双轮驱动行业景气-101101_.pdfVIP

行业研究 行业研究 研究报告 行业跟踪报告 增 持 维持 航空运输业 2010 年 11 月 1 日 重点公司评级 中国国航 601111 增持 需求旺盛和本币升值双轮驱动行业景气，未来油价上行 南方航空 600029 增持 海南航空 600221 增持 风险值得警惕 东方航空 600115 增持 9 月经营数据显示，旅客周转量在经历了前两个月的增速回落后，同比增速再次回 升；虽然货邮周转量同比增速继续回落，然而行业整体需求增长仍旧快速。人民币 近期大幅升值，驱动航空股股价飙升；升值预期将继续利好航空股的市场表现。油 价调整幅度不大，但未来上行风险对于航空公司利润的影响值得投资者警惕。  航空客运：需求增速回升，供给增速回落，运营效率维持高位。旅客周转量RPK 在经历了 7,8 月份增速回落后，9 月同比增速环比提升 1.5%；由于本月可用客 公里（ASK ）增速环比继续回落，运力差扩大至10.1% （上月为6.1% ）。虽然正 班客座率继 8 月创出历史新高后在 9 月下滑至 80.9%，但下滑幅度不大。同时 我们认为，客运市场的运力偏紧将在年内持续，这将继续支撑客座率水平在高位 市场表现 运行。其次，国际票价指数再创历史新高，国内票价指数继续维持在历史高位。 我们预计国内航空企业的客公里收益水平将在今年年内赶超历史高点。再次，行 业整合效应继续显现。三大航市场占有率继续提升，市场运营效率也进一步提升。  航空货运：贸易摩擦VS 国内需求，货运市场景气仍将持续。受近期国际贸易摩 擦影响，我国 9 月份进出口同比增速回落明显。环比下降 10.2%至 24.7%。受 此影响，9 月货邮周转量增长环比下滑 7.4%。值得注意的是，PMI指数在本月出 现较明显的上涨。自 8 月出现反弹后，9 月份PMI指数继续回升至 53.8。我们认 为，一方面在近期贸易摩擦加剧之时，我国进出口同比增速仍保持较高水平已实 资料来源：海通证券研究所 属不易。另一方面，作为对航空货运业务具有领先意义的指标，PMI的明显上升 体现出对于国内经济前景的乐观预期，也预示着货运市场的景气仍将持续。 相关研究  汇率：升值催化股价飙升。人民币 9 月份升值加速；单月对美元升值 1.7%。虽 航空运输业 7 月跟踪报告：客货增长快 然 10 月份升值步伐减缓，然而从即期和远期汇率差逐渐拉大可以判断，人民币 速稳定，运营效率继续提升 2010.9.10 长期升值趋势未变。航空股近期的大幅上涨，体现出市场对于升值直接受益品种 航空运输业 8 月跟踪报告：供需的增速 的追捧。我们认为，加息以及通胀预期将进一步促进人民币长期升值步伐；航空 回落不改行业的持续景气 2010.9.29 股有被市场反复炒作的可能。  油价：油价未来上行风险值得警惕。9 月份布伦特原油均价为 77.8 美元/桶，截